技术影响企业竞争力，去毛刺周期影响行业需求
注塑机（注塑成型机）是现代塑料制造业中的重头戏，广泛应用在包装、家居、家电、汽车、3C等各个制造业的零配件生产过程用。由于需求的多样性，注塑机的性能要求也各有不同，另一方面，现代伺服电机和集成电子的技术不断成熟，带动注塑机的技术水平不断提高。持续的技术进步是企业长期保持市场竞争力的必要条件。
注塑机的行业需求在2000年以来销量复合增速在10%以上。从行业总体来看，单一行业对注塑机需求影响有限，对注塑机需求有重要影响的是制造业投资。自2016下半年以来，制造业投资增速开始出现回暖，注塑机作为重要零配件制造设备，制造业投资回暖直接拉动了行业需求增长。
未来展望：制造业需求具备韧性、部分子行业需求更多看点
在未来需求持续性的判断上，我们认为制造业需求有望受到更新需求和制造业投资这两方面的支撑。一是更新需求和产能升级的托底作用；二是制造业投资在真实好转，企业资本支出转为扩张。微观上，3C、家电、汽车等下游子行业有望继续保持旺盛需求。
行业集中度不断提升，优势企业有望获得更多国际市场份额
目前国内注塑机行业品牌众多，日系企业、欧美企业和内资品牌都在行业内占据一席之，如住友德马格、米拉克龙等等。而在产业集中度上，有竞争优势的企业份额持续扩大中，市场集中度不断提高，向有技术优势、品牌优势、和渠道优势的企业集中。但在总体稳定的大格局下，各个企业之间的竞争也让行业排名充满变化，其中也不乏亮点，比如排名不断上升的伊之密，显示出高于行业和其它企业更快的成长速度。
目前在全球塑料成型设备行业市场，欧美国家及日本仍然占据着领先地位。我国国产注塑机设备则占据了中低端市场。随着国内注塑机行业竞争力不断增强，我国塑料机械市场的国产化率也在不断提高，在2015年，国产化率已经达到81%。同时，2006年至2015年，我国塑料机械出口额逐年增长，贸易逆差不断缩小并在2012年出现贸易顺差，此后不断扩大。我国塑料机械生产也在逐渐获得更多是国际市场份额。
投资建议：受益于制造业投资的总体回暖，注塑机行业的2016年下半年以来保持了旺盛的行业需求，基于对制造未来需求韧性有望持续的判断，未来行业有望依然维持在较好的需求水平上。另一方面，行业集中度不断提高，优势企业竞争力持续增强，有望提高海外市场份额。建议关注注塑机行业内竞争优势充分的国内企业。
风险提示：宏观经济波动风险：行业需求增速下滑风险；企业竞争风险。
1 产业视角：技术影响企业竞争力，周期影响行业需求
1、注塑机（注塑成型机）是现代塑料制造业中的重头戏，广泛应用在包装、家居、家电、汽车、3C等各个制造业的零配件生产过程用。由于需求的多样性，注塑机的性能要求也各有不同，比如3C制造会需求更高精度和智能控制的注塑机而汽车制造业则需求更大锁模力和节能高效。另一方面，现代伺服电机和集成电子的技术不断成熟，带动注塑机的技术水平不断提高。持续的技术进步是企业长期保持市场竞争力的必要条件。
2、塑料材料和高分子材料在各行各业的不断渗透，以及国内人均塑料用量的不断提升，注塑机的行业需求在2000年以来销量复合增速在10%以上。从行业总体来看，单一行业对注塑机需求影响有限，对注塑机需求有重要影响的是制造业投资。在2012~2014年由于制造也固定资产增速不断下滑影响，注塑机行业维持每年约10%的增长速度。自2016下半年以来，制造业投资增速开始出现回暖，12月单月投资单1.7万亿，同比增长近10%。到2017年上半年，我国制造业固定资产投资完成额增度达到5.5%，较2016年同期提高了2.2个百分点。注塑机作为重要零配件制造设备，制造业投资回暖直接拉动了行业需求增长。
3、在未来需求持续性的判断上，我们认为制造业需求有望受到更新需求和制造业投资这两方面的支撑。一是更新需求和产能升级的托底作用；二是制造业投资在真实好转，企业资本支出转为扩张。
4、目前国内注塑机行业品牌众多，日系企业、欧美企业和内资品牌都在行业内占据一席之，如住友德马格、米拉克龙等等。而在产业集中度上，有竞争优势的企业份额持续扩大中，市场集中度不断提高，向有技术优势、品牌优势、和渠道优势的企业集中。但在总体稳定的大格局下，各个企业之间的竞争也让行业排名充满变化，其中也不乏亮点，比如排名不断上升的伊之密，显示出高于行业和其它企业更快的成长速度。
5、目前在全球塑料成型设备行业市场，欧美国家及日本仍然占据着领先地位。我国国产注塑机设备则占据了中低端市场。随着国内注塑机行业竞争力不断增强，我国塑料机械市场的国产化率也在不断提高，在2015年，国产化率已经达到81%，我国国内企业生产的塑料机械正在占据国内市场主要份额。同时，2006年至2015年，我国塑料机械出口额逐年增长，进口额在近几年下降明显，逆差额不断缩小并在2012年出现贸易顺差，此后不断扩大。我国塑料机械生产也在逐渐获得更多是国际市场份额。
2 注塑机：塑料机械的重头戏
2.1注塑机：塑料机械行业的核心设备
塑料机械是指塑料加工工业中所用的各类机械和装置的总称，按塑料制品生产过程可将其分为塑料配混机械、塑料成型机械、塑料二次加工机械和塑料加工辅助机械或装置等四大类。其中，塑料成型机械包括注塑机、挤塑机、吹塑机等，产值合计占到塑料机械总产值的80%以上，而注塑机则处于行业的主导地位，产值占比约40%。
塑料机械行业概况：塑料机械随着高分子化学和塑料加工工艺的发展而发展起来的，并逐步成为一个独立的工业部门。二次世界大战后，许多塑料原料已能大规模生产，塑料制品代替金属、木材、玻璃、纸、纤维等材料制成的产品，在国民经济各部门以及人们生活领域的应用越来越多。行业上游涉及到钢材、冶金铸造等机械类零部件生产加工行业，而下游主要面对的是包装工业、轻工业、电器、电子信息工业、建筑材料工业和汽车工业等。近年来，我国机械装备制造业规模发展迅速，已超过日本和美国，成为全球机械装备制造第一大国，行业也快速发展起来。2006年以来，我国塑料机械行业工业总产值年均复合增长率为11.3%，2010年受国家四万亿投资的影响，行业实现了跨越式发展，工业总产值首次突破400亿，同比增长62.9%，2015年末达到580亿元。我国已经是世界塑料机械生产大国、消费大国和出口大国。
注塑机是塑料机械行业份额最大的机械品种：塑料成型设备是塑料工业中使用量最大的加工机械，按原料加工前的熔融程度和成型工艺的不同，可以分为挤出机、吹塑机、注塑机等三大类，其中注塑机也是产量最大、出口最多的塑料机械产品。注塑机又名注射成型机或注射机，具有一次成型外形复杂、尺寸精确或带有金属镶嵌的塑料制品的能力。注塑机的工作原理与打针用的注射器相似，是借助螺杆（或柱塞）的推力，将已塑化好的熔融状态（即粘流态）的塑料注射入闭合好的模腔内，经固化定型后取得制品的工艺过程。按照锁模力大小可以将注塑机分为大型机、中型机、小型机。锁模力以吨（或千牛）为单位，通常是指注射时为克服型腔内熔体对模具的涨开力，注塑机施加给模具的锁紧力。
2.2不断升级更新的注塑机
近年来由于汽车、建筑、家用电器、食品、医药等产业对注射制品日益增长的需要，推动了注射成型技术水平的发展和提高。目前在塑料加工制品中，83%采用了注射成型。从美国、日本、德国 、意大利、加拿大等主要生产国来看，注塑机的产量都在逐年增加，在塑料机械中占的比重最大。目前美国、日本、德国、意大利、加拿大等国家注塑机产量占塑料成型设备总量的比例达到60%-85%。
随着塑胶制品多样化市场需求越来越大，注塑机设备的升级换代也越来越快。从最早期的全机械式发展到全液压式，由于环保和节能的需要，以及伺服电机的成熟应用和价格的大幅度下降，目前来国内新机购置以电液伺服的注塑机为主，同时全电动式的精密注塑机也越来越多。
可以看出以往注塑机的技术更迭是保持在一个每10年一次换代的频率上。而在具体量产和应用上，市场上主要购机需求是结合技术成熟度和下游需求为导向，近年来国内的主要需求大多由之前的全液压机型向电液伺服的三代机升级，而欧美、日本等高端制造业需求则以全电机和高精度的四代机为主。未来注塑机的发展趋势也将继续以技术升级为主线，更加的微型化、大型化、个性化、智能化、高效化。
3 2017年行业需求增加，景气度较高
3.1受益消费升级，塑料消费稳定增长
我国人均塑料消费量与世界发达国家相比还有很大差距。世界各国的发展经验表明：经济越是发达，塑料用品的消费量越大。根据中国化工信息网资讯，作为衡量一个国家塑料工业发展水平的指标，我国塑钢比仅为30：70，不及世界平均的50：50，更远不及发达国家如美国的70：30和德国的63：37。从人均塑料消费量来看，2010年北美人均塑料消费量达到145kg/人，西欧为132kg/人，拉丁美洲达到31kg/人，而作为世界第二大经济体，我国人均塑料消费量为29.5kg/人，仅为发达国家的1/5，差距巨大。
国民经济持续稳定增长，拉动了对塑料产业的需求。近年来，我国国内生产总值保持快速增长势头，1990~2016年均复合增长率为13.97%；与此相对应，城乡居民收入也保持快速增长，同期城镇家庭人均可支配收入年复合增长率为12.35%。随着生活水平的提升，人们的消费观念也在不断转变，在日用塑料制品消费方面除了实用、美观外，越来越注重消费产品的质量和品牌。从塑料产量来看，中国人均塑料产量已从7.7kg/人增长到2016年的55.94kg/人，近20年复合增长率达到10.96%。由于产量受到下游需求的影响，产量的稳定走势也从侧面表明我国塑料消费稳定增长。同时，我国十三五规划纲要提出“坚持需求引领、供给创新，以消环境改善释放消费潜力，不断增强消费拉动经济的基础作用”。在居民收入稳步增长及国家鼓励消费的宏观背景下，随着消费的换代升级，我国塑料产业具备巨大的发展潜力。
塑料行业固定资产投资平稳增长。在“稳”字当头的宏观调控基础上，我国经济呈现出“经济增速换挡、结构调整阵痛和刺激政策消化”三期叠加的态势，这种平稳调控也体现在塑料行业的固投上。2012年以来，行业的固定资产投资增速稳定在14%-20%的档位，稳定的投资也促进了行业平稳向前。
3.2 2016年以来注塑机总体需求表现亮眼
注塑机是塑料机械的最主要产品，处于机械行业价值链的中游，下游应用广泛，包括通用塑料应用、家电、3C和汽车等。从行业总体来看，单一行业对注塑机需求影响有限，制造业投资是注塑机需求的重要影响因素。2000年以来，在汽车、家电等行业对塑料机械需求大增的背景下，中国注塑机行业规模持续增长，2010年以前，销量复合增速达10.3%。2010年，受国家4万亿投资影响，注塑机行业实现了显著的大幅增长，因而也导致了次年的同比回落。受2012~2014年由于制造也固定资产增速不断下滑影响，注塑机行业维持每年约10%的增长速度。
2016下半年以来，制造业投资增速开始出现回暖，12月单月投资单1.7万亿，同比增长近10%。到2017年上半年，我国制造业固定资产投资完成额增度达到5.5%，较2016年同期提高了2.2个百分点。注塑机作为重要零配件制造设备，制造业投资回暖将拉动行业需求增长。海天国际、伊之密、震雄集团在2016年收入分别较2015年收入增长10.29%、21.36%和23.85%。进入2017年，注塑机需求持续高景气，已公布1季报的伊之密显示，2017年1季度，公司收入4.12亿，同比增长54.01%。注塑机行业需求持续旺盛。
4 未来展望：制造业需求具备韧性、部分子行业需求更多看点
4.1制造业回暖具备韧性
根据机械行业2016年以前上市的250家企业，2017年1季度收入同比增长14.6%，净利润同比增长62.6%。2017年以来，行业需求保持旺盛态势，在未来需求持续性的判断上，我们认为制造业需求有望受到更新需求和制造业投资这两方面的支撑。
一是更新需求和产能升级的托底作用。以工程机械为例，尽管销量从低谷回升明显，但保有量的增速较低，这意味着即使未来销量有所回落，也不会形成连续多年的剧烈下行周期，更新力量仍将在恰当的时候呈现。而注塑机等多年来持续增长的机械，其更新替换作用对注塑机的品种而言不构成大多数需求来源，但5~10年的使用寿命后的更新替换需求依然存在。此外，更为明显的需求来自制造业技术的不断进步，注塑机的购机需求升级，由新一代的全电机或电液混合的伺服驱动注塑机替代原有的机械式注塑机。
二是制造业投资真实好转。我们统计了2012年以前上市的1450家制造业上市公司，其购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，在16Q4、17Q1均创出历史同期的最好水平，微观上显示其资本支出转为扩张。
4.2 3C、家电、汽车等下游子行业有望继续保持旺盛需求
3C产品高速增长。当前，全球处于信息化浪潮之中，3C产品已经跟人们的日常生活息息相关。电子通讯产品中的零部件生产，如导光板、按键、手机外壳、电子连接器等，均需要精密注塑机来完成，科技含量更高的注塑机，市场需求日益增强。因此，3C行业的快速发展，为精密注塑成形设备的发展带来了全新的动力。从投资规模来看，3C产品的投资增速均超过了制造业投资整体增速，2016年行业固定资产投资额达到了1.05万亿，2017年前4个月的投资规模同比大幅增长27.71%。从出货量来看，虽然PC和平板电脑业务有所下滑，但全球智能手机出货量达到14.98亿部，近6年复合增长率达到25.93%。
家电产品塑料应用量提升，带动行业发展。中国已成为全球家电制造中心，而塑料则是家电应用量增长速度最快的材料。家电更新发展可以说是日新月异，塑料制品的科技进步更是其中的重要一环。从应用范围和用量占比来看，家电对塑料的需求量也在不断提高，塑料已经成为了家电行业仅次于钢材的第二大类原材料。近几年，塑料在家电产品重量上的平均增长速度约为30%，在家用电器的用量已经达到总重量的40%。
整体来说，家电销量滞后于房地产销售。去年房地产行业火爆，拉动了家电行业的销量。2016下半年以来，冰箱、空调、洗衣机的同比销量均进入了上升通道，其中以空调增幅最为明显。全年上述三大产品同比增长分别为1.63%、1.93%和6%。随着家电产品日趋轻量化、小型化、个性化以及新型有机高分子材料的推广使用、注塑工艺的提高，塑料制件将逐步替代钢材制件，从而为注塑机带来了广阔的市场机会。
4.3 汽车产销量的增长和轻量化发展，车配零部件投资增加
高分子汽车材料有许多突出特点，如：节能环保、重量轻、良好的加工性能、有两的综合理化性能、优秀的装饰效果等。注塑机广泛应用于汽车内饰件（如扶手、仪表板、转向盘等等）、外装件（保险杠、脚踏板、格栅、车轮罩等等）、机能结构件（取暖和通风系统、车身、车灯等等）等等。2016年我国汽车产销量到达2802.82万辆，同比增长13.95%。汽车销量的增长直接促进了相关零部件的需求增加。
近年来，随着新能源汽车的大力发展和汽车制造业的不断技术升级，汽车轻量化程度不断提高。汽车的轻量化，就是在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整体质量，从而提高动力性能和油耗。由于节能环保的需要，汽车轻量化已经成为了主题。根据欧洲车身会议的数据，车辆的轻量化系数已经由2011年的3.29下降到了2015年的2.33，5年间轻量化系数下降了30%，说明轻量化已经得到了很大的提到和改善，当前主要措施就是采取铝合金、塑料等轻质材料进行加工。目前，国内的单车塑料平均使用量为78kg，仅占汽车自重的5%~10%；对比在欧洲，每辆德国车使用塑料接近300kg，站汽车总重量的20%，非金属材料用量与国外相比依然偏少。因此，国家也有出台相应政策方针，在积极鼓励发展自主品牌汽车的同时，加速汽车零部件的国产化进程。加之，国内新能源汽车销量屡创新高，使得相关配件制造业也随之增加产能。
5 国际化是下一个城邦
5.1全球市场空间可观
目前，全球塑料机械市场正在较快的发展，根据市场调查咨询机构Technavio的《全球塑料加工机械市场 2017-2021》报告，APAC成员国在2016年占据了全球最大的塑料加工机械需求份额，例如印度、印尼，越南和泰国。而这些国家快速发展的汽车制造工业是推动塑料加工机械需求增长的主要原因。根据Technavio的预测，从2017年至2021年，全球塑料机械市场空间将以3%的年复合增长率增长。（Technavio的预测较其他机构偏于保守）。目前，注塑机仍会是塑料加工机械行业的最受欢迎的种类。2015年，全球注塑机市场容量为42.8亿美元，市场研究咨询公司Markets and markets预期其从2016年到2021年将以2.2%的年复合增长率增长，到2021年达到48.6亿美元。
总体而言，全球注塑机市场空间还很大，尤其表现在发展中国家，一方面不断发展的经济催生塑料机械的需求，例如泰国，另一方面一些发展中国家人均塑料消费仍很小，提高空间很大，例如巴西、俄罗斯、印度等。
5.2中国企业海外扩张已经起步
全球竞争格局。目前在全球塑料成型设备行业市场，欧美国家及日本仍然占据着领先地位。注重创新和长期发展的积累使得欧美及日本企业生产的注塑机在注塑机高端市场上具有优势。我国国产注塑机设备则占据了中低端市场。
中国企业不断进步，占据中低端市场。根据塑料机械行业协会，我国进口主要来自欧美日。日本是我国进口塑料机械在金额和数量上的最大来源国，日本生产的塑料机械质量可靠，同时价格相比欧洲国家企业有不小的优势。但是一些精密塑料制品的生产仍需要从德国等国家进口设备，因此欧洲国家进口量金额占比也很高。
中国企业生产的注塑机主要出口到发展中国家，也有一部分销往美国。欧洲等高端市场仍然由欧美国家企业占据。中国企业生产的注塑机凭借价格优势在发展中国家占据了一定地位，是印度尼西亚第二大注塑机进口来源国。
此外，2015年以来，除了日本、奥地利和韩国之外，包括德国、瑞士和意大利等国出口中国的塑料机械产品单价都有所下降，反映出我国技术进步形成的一定压力。
国内注塑机行业竞争力不断增强，国产率提高，进出口出现顺差。我国塑料机械市场的国产化率也在不断提高，在2015年，国产化率已经达到81%，我国国内企业生产的塑料机械正在占据国内市场主要份额。同时，2006年至2015年，我国塑料机械出口额逐年增长，进口额在近几年下降明显，逆差额不断缩小并在2012年出现贸易顺差，此后不断扩大。我国塑料机械生产也在逐渐获得更多是国际市场份额。
5.3中国企业国际竞争力不断提升
更加先进的技术和完善的产品结构使得国外领先企业占据了高端市场。技术优势、长期发展的积累和发展理念使得国外领先企业拥有更加完整的产品结构。国内企业主要仍集中在注塑机生产和销售上，2016年中国塑料机械制造业综合实力第一的海天国际销售额主要来自注塑机及相关产品的销售，同样排名前列的震雄集团也如此。伊之密在注塑机之外也涉足压铸机、橡胶注射机，逐渐开展机器人系统和模具生产。相比较，欧美主要企业的产品结构更加完整，尤以包含了塑料加工技术（APPT）系统，还涉及溶体输送和控制系统（MDCS）和流体技术（Fluids）的米拉克龙为代表。完整的产品结构为整套塑料加工流程提供了支持和辅助，同时海外领先企业还涉及机械手以及智能控制等，提高了注塑机的智能化和产品质量。与欧美企业相比，日本企业涉及的产品种类更加综合，包括放电加工机，冷却塔等。完整的产品结构也可以更好地服务于“一站式”购置的概念，也因此会获得更大的客户好感度和市场份额。
全球化水平仍有差距。在全球布局上，国内企业尚显年轻，国外领先企业在海外都有较为广泛和深入的生产和经销分布，国内企业在海外分布较少。国内企业海外销售形成的营收占比与海外领先企业相比也有一定差距，此外，国内企业在地域统计标准上大多仅将大陆地区作为本土。国外领先公司本土外营收占比接近一半或以上，我国企业本土外营收占比不足三分之一。国外领先企业将本土和海外业务相结合，抗地区经济波动风险能力更强。而中国企业依赖国内市场，经营状况与国内经济波动高度相关。
尽管中国企业与海外领先企业还有一定差距，但是近几年我国优质企业技术不断进步，注重人才和创新，竞争力不断提升。我国注塑机进口价不断降低，出口价逐渐提高，国产化率提高，以伊之密等企业为代表的我国注塑机生产企业，正在国际市场上获得更大的份额。
5.4海外公司案例研究
在全球处于行业领先地位的注塑机生产企业主要有两种成长路径，一种是由历史悠久的家族企业发展而来，例如巴顿菲尔和米拉克龙，另一种是在上世纪通过技术创新成立公司逐渐发展，例如恩格尔和沙迪克。欧洲著名的注塑机生产企业威猛巴顿菲尔和恩格尔都来自奥地利。全球领先的注塑机生产企业基本有比较完整的系列产品，在这些公司的发展过程中，都出现了收购或者并购其他产品生产公司。从上世纪七十年代开始，这些企业便开始向海外发展，主要通过设立研究所、生产工厂等方式。在发展过程中，有企业上市公开募资，例如米拉克龙，住友商社和沙迪克。而欧洲更多的企业没有选择上市，例如威猛巴顿菲尔和恩格尔，其中恩格尔仍为百分百家族所有企业，2016年到2017年的营业额为13.6亿欧元。
海外公司案例研究中，我们选取了2家国外已上市行业领先企业：米拉克龙 MILACRON HOLDINGS CORP（纽交所 MCRN.N）和沙迪克SODICK（东证交：6143.T）。
米拉克龙Milacron（MCRN.N）
米拉克龙Milacron（MCRN.N）是塑料技术加工行业的全球领导者，在制造、销售和高精度设计定制服务系统方面都处于领先，且是全球唯一一家能够提供全套注塑、吹塑和挤出设备的跨国公司，牢牢占据着这些产品的市场份额。并且米拉克龙还在塑料加工设备和流体技术的热流道解决方案、流程控制系统、模座、组件以及维护、修理和操作（“MRO”）用品方面占据市场领导地位。
米拉克龙已经有一个多世纪的发展历史，起源于1860在美国辛辛那提的一间小机械商店，名为Cincinnati Screw Shop,成立于1860年。米拉克龙在数次工业革新中都走在了前列。1968年进入注塑机市场，也是创新性的全电动注塑机的生产商之一。米拉克龙自1993年开始完成了8次收购，尤其在2013年到2014年，频繁收购了行业领先的热流道生产商Mold Masters，模具产商TIRAD，共注塑系统生产商KKORTEC等多家公司，形成完整的产业体系。
米拉克龙经过一个多世纪的发展成为现在的Milacron，由CCMP控股，2015年在纽交所上市。Milacron营收来自于三个事业部：先进的塑料加工技术（APPT）、溶体输送和控制系统（MDCS）和流体技术（Fluids）。其中APPT部门负责设计制造和销售注塑成型设备、挤出成型设备、吹塑设备以及共注塑系统及其零配件和服务。MDCS事业部负责设计制造和销售热流道系统、过程控制系统、模胚模架及其零配件以及MRO的提供。每一套热流道系统都是为客户量身打造的，以适用于他们的注塑机。Fluids事业部是各种工业金属加工使用的合成、半合成润滑油和冷却剂的全球制造商。三个部门形成了对注塑机设备生产的完整技术支持和产品体系。
米拉克龙在全球有150个销售和服务办事处，全球员工总数超过5000名，在六大洲一百多个国家都有销售，2016年，米拉克龙营收的53.2%来自北美以外地区。米拉克龙在北美的市场份额占据领先地位，并在新兴市场也占有优势。
米拉克龙2016年营业收入11.67亿美元，同比减少1.09%，营业利润1.02亿美元，同比增长9.53%，净利润3050万美元，同比增加178.61%（主要是因为汇兑损失相较2015年减少2490万美元）。其中，APPT,MDCS和Fluids带来的营收分别占比为56.9%，33.4%米和9.7%，利润占比分别为24.3%，63.6%和12.1%。
在注塑机产品上，米拉克龙的拳头产品是Ferromatik品牌系列，该系列是新型模块化注塑机组，有伺服机构或全电气化版本可供选择，客户可根据自己需求进行定制。 Ferromatik 系列产品拥有 10 种尺寸规格，具备快速安静的操作、短成型周期和卓越的节能成效三大特点。该机床的大容量线性轴承和结构完整性可确保精确导引活动模板，即使是重型模具。旋转注塑装置可简便地更换螺钉。Ferromatik 系列非常灵活，可根据客户需求的变化进行升级和改装。
沙迪克Sodick（6143.T）
沙迪克Sodick（6143.T）是一家日本企业，成立于1976年8月3日，是数控(NC)电火花加工制造厂商的先驱者。创业以来，通过电火花加工控制的研究和数控系统开发，使得加工精度飞跃提高，为全世界的物品制造做出巨大贡献。沙迪克以放电回路的开发为首，持续追求最高水准的加工精度、加工速度以及多功能化的同时不断推进研究开发。已经确立了NC装置、精密陶瓷、直线电机、运动控制器、放电电源装置、可编程逻辑控制器、V-LINE?方式（“V-LINE方式”射出塑化结构，这种结构的溶解塑料树脂的“塑化”部位和将溶解后的树脂注入模型的“射出”部位是分离的）、直压型合模结构、混合式动力9项核心的技术。 配合着“V-LINE?方式”，沙迪克完成了搭载了可使模型笔直闭合的“直压型合模结构”的“混合成形机”的制造。 与原来的成形机相比，产品的再现性得到了飞跃性的提升，另外，这也是所有成形机械同类产品中，机械误差最小的射出成形机。以使用于制造用的机械装置的基本技术-精密定位技术为基础，现在沙迪克结合了公司自行开发的核心技术，继续挑战着新的领域。
沙迪克营收主要来自三个部门，分别为机床部门、工业机械部门和食品机械部门。机床部门主要从事电火花加工中心的开发、制造和销售；工业机械部门从事塑料机的开发、生产和销售；食品机械部门从事面条加工设备及面条机的开发、生产和销售。除了这三个主要部门，公司还涉及租赁业务以及元件技术业务。
沙迪克积极拓展海外市场尤其是亚洲市场，在泰国和中国都有设立工厂进行生产。2016至2017会计年度，沙迪克营收接近三分之二来自海外市场。
6 行业格局和重点公司
6.1行业集中度不断提高
随着下游产业的快速成长，中国注塑机产业不断壮大，目前已经成为全球最大的注塑机生产国和消费国。2010年，中国注塑机销售额首次突破200亿元，2013年达到255亿元左右，预计2017市场规模将超过350亿元。目前国内注塑机行业品牌众多，日系企业、欧美企业和内资品牌都在行业内占据一席之，如住友德马格、米拉克龙等等。而在产业集中度上，有竞争优势的企业份额持续扩大中，市场集中度不断提高，向有技术优势、品牌优势、和渠道优势的企业集中。中塑机协在2014年的5年统计数据显示，优势企业（入选中塑机协“中国塑料机械制造业综合实力25强企业”、“中国塑料注射成型机行业15强企业”、“中国塑料挤出成型机行业10强企业”、“中国塑料中空成型机行业3强企业”的企业）收入增速明显高于行业整体水平，资产总额占行业整体的56%、利润总额占58%。
6.2行业格局：稳而变
根据中国塑料机械工业协会连续6年的优势企业统计数据显示，国内注塑机厂家运营情况总体稳定，排名前三的企业海天国际、震雄集团和博创的行业地位并未发生改变。显示出优势企业的良好竞争力。
但在总体稳定的大格局下，各个企业之间的竞争也让行业排名充满变化，其中也不乏亮点，比如排名不断上升的伊之密，显示出高于行业和其它企业更快的成长速度，再比如排名第9的泰瑞机器，产品包括肘杆式，二板式和全电动，专业的注塑整体解决方案，以排名第9的收入取得了行业排名第3的净利润，显示出突出的企业盈利能力。
重点公司1：海天国际
历史积淀，技术全国领先：海天国际的前身海天塑机集团创建于1966年，曾经三次生产出我国最大锁模力的注塑机。海天国际致力于产品的研发和提高，在产品生产过程和服务上积极创新，同时，公司也注重国际合作，1998年至2005年与德玛格塑机集团合作创立子公司，2010在日本成立了技术中心。此外，海天国际在2007年收购了位于德国的长飞亚公司，掌握了面向高端市场的精锐技术，填补了在高端市场的空白。海天国际有力的技术支持为其持续发展提供了保障。
收入稳居世界注塑机生产行业前列，盈利能力持续提高：自1994年起，海天国际的注塑机产量名列世界第一，营业收入则自2010年起大幅增长，在2016年达到80.98亿元人民币。2016年海天国际推出了2S系列产品，改善了产品结构，加之经营效率的提高，公司盈利能力继续提高，毛利率达到新高为34.37%，净利率提高至19.14%。
积极拓展海外，抗区域风险能力较强：海天国际积极开拓国际市场，实行多元化市场策略，产品在130多个国家和地区都有销售，在越南、土耳其和巴西设有工厂，在莫斯科、越南、土耳其、巴西，德国设有分公司。2016年，海天国际在中国香港及海外地区营业收入占比30.07%。2016年世界政治经济形势动荡不安，欧美国家发生一系列“黑天鹅”事件，新兴市场国家汇率波动加剧，海天国际在越南、巴西等国家实施当地生产有效得规避了由此引起的销售波动。在海外市场的合理布局帮助公司在发生局部区域经济波动时保持一定的业绩预期，同时生产工厂的海外拓展对占领当地市场、规避汇率风险引起的销售波动有很积极的作用。
经销模式，费用较低：海天国际产品销售采用经销模式，节省了销售费用和管理费用，利润率较高。2016年净利润高达19.14%，超过国内其他注塑机生产企业。
未来看点：（1）行业逐渐回暖：我国经济平稳发展，2016年我国制造业PMI逐渐向好，下半年保持在50以上，制造业开始回暖，对注塑机需求转热。我国经济结构逐渐调整，消费升级拉动相关塑料制品需求增加，注塑机行业回暖（2）全球经济回暖，海外业务得益：2016年市场动荡逐渐被各市场主体消化、吸收，发达国家逐渐复苏，带动全球经济发展，新兴经济体发展环境趋于稳定，全球注塑机需求将增加。占海天国际收入近三分之一的海外布局将会为公司带来增长。
风险提示： 行业需求增速下行风险；新产品不及预期风险
重点公司2：伊之密
技术为先，注重研发：伊之密注塑机产品共17大系列、129种规格，现在主要研发的新产品包括A5系列、二板机、全电动注塑机等。压铸机9大系列、66种规格。产品均为自主研发，设计水平、产品质量与性能整体处于国内行业先进水平，部分产品国内领先，个别产品国际领先。公司一直将技术研发和产品创新放在首位，研发投入不断增加。2013年，公司引入IPD——集成产品开发模式，成为注塑机行业中首家引入IPD开发模式的公司，2015年公司开发了二板式注塑机，全电动注塑机，对标德国和日本技术；2015年9月，新产品A5系列注塑机全面导入市场，取代过去的A2系列，整体性能有更高的提升广受客户好评。2016年，公司重点推出大型二板机器产品，为汽配行业及其他生产深腔制品行业量身定制。
多元化产品布局，完善产业链：伊之密早年专注于注塑机、压铸机和橡胶注塑机的研发与生产。伊之密在2013年注册成立了一家控股子公司，主要开发包装领域的高速成型机器及系统，用于注塑机的细分市场，满足客户对食品包装，医疗包装等行业的个性化需求。2014年， 成立苏州伊之密机器人自动化事业部，在2016年实现营收3270.52万元，占销售收入的2.27%，目前主要为压铸机用户做配套，使用机器人用于加料、产品去除、喷涂脱模、切除毛边、产品检测、产品贴标等。利用机器人的研发与制造，公司可为客户提供自动化生产系统解决方案，向工业4.0转型。伊之密在2016年6月收购了伊明模具51%的股权，伊明模具成为伊之密控股子公司，全面开展伊之密的模具业务，与公司的高速包装专用机器配套呈高速成型系统。
积极拓展海外：2016年，伊之密在大陆以外地区营收占比约为24.66%，近几年海外营收比例稳步增长。2011年伊之密收购美国HPM全部知识产权，实现双品牌战略，在海外的业务覆盖六十多个国家和地区，有30多个海外经销商，还将在印度、南美、欧洲等重要海外市场建立海外生产基地及技术中心。
未来看点：（1）行业逐渐回暖（2）产业链价值提升：目前高速高效、节能环保、信息化、智能化、自动化水平较高的设备的市场需求增加，与民生关联度较高的医疗、包装等行业以及与提升生产效率及自动化水平相关联的机器人自动化领域都将面临新的发展机遇。公司产品系列不断完善，提供持续的竞争力。
风险提示： 行业需求增速下行风险；新产品不及预期风险；海外拓展不及预期风险。
重点公司3：震雄集团
历久弥新，踏实发展：震雄集团成立于1958年，由香港著名慈善工业家蒋震博士创办，至今已跨越半个世纪，由一间小规模的机械加工厂发展为全球注塑机销量最大的生产商之一。1991年在联交所上市。位于中国深圳的“震雄工业园”和位于广东顺德的两个大型生产基地是集团的制造及研发中心。此外，集团在浙江宁波与台湾桃园也建有工厂。2016至2017财政年度实现营收145088万港币，同比增长16.26%。毛利率达到26.17%。集团在中国注塑机行业综合实力稳居前四名。
保持行业领先地位：集团多年来一直处于大中华区技术领先地位，由50年代的双色吹瓶机、60年代的十安士螺丝直射注塑机、80年代的计算机控制注塑机、90年代的Chen-Pet二段式瓶坯注塑系统及德国专利模具、2000年初推出AI智能计算机控制器及iChen网络管理系统，到2007年推出全国第一台真正二板注塑机，2012年成功研制并推出了全国首台智能数控二板式4500吨超级大型注塑机。震雄集团新推出的MK6高性能注塑机系列基于日本技术进行开发，在2016财政年度结束时已经售出了接近700台，预计到2017年5月突破1000台。MK6系列在表现、性能、稳定性方面都很优秀，客户回单率创集团近几年高峰，预计在未来会获得更大市场份额。同时，震雄集团的经典产品两板注塑机一直是国内行业的领导者，在2016财政年度，新型两板机进入不少大型跨国的一级汽车配件企业，交付了一台6500吨二板式注塑机至澳洲，仍为中国国内唯一出口6000吨以上超大型注塑机的生产商。集团将最新技术Y-型双射台配备在二板式注塑机上，提高了客户生产灵活性。
拓展海外市场，积极合作：震雄集团有着较为稳定的海外收入份额，在加拿大、法国、英国、巴西、阿根廷、墨西哥等国家以及大部分东南亚国家及地区都有销售业务。2016年国际市场波动较大，部分区域政治不稳定，震雄集团在南美洲、中等等地的销售业绩有所下滑，但是欧洲的销售增长有力，弥补了集团在其他地区的弱势，国际市场的总体营业额只轻微下跌3%至港币约3.33亿元，海外营收占比20.3%。同时，震雄集团很重视和国际领先企业进行技术合作，集团的二板式注塑机液压系统由欧洲和日本专家进行调整，新产品系列MK6以日本技术为支持。
未来看点：（1）行业逐渐回暖（2）MK6系列获得更大市场：震雄集团将加大MK6系列全球市场投放，前期客户的宣传也会为MK6系列带来更大的市场份额。
风险提示：震雄集团以港币结算，多数业务以人民币开展，人民币贬值风险增添了企业收益的不稳定性。
4 投资建议和风险提示
投资建议：
受益于制造业投资的总体回暖，注塑机行业的2016年下半年以来保持了旺盛的行业需求，基于对制造未来需求韧性有望持续的判断，未来行业有望依然维持在较好的需求水平上。另一方面，行业集中度不断提高，优势企业竞争力持续增强，有望提高海外市场份额。建议关注注塑机行业内竞争优势充分的国内企业。
风险提示：
宏观经济波动风险：美联储加息可能影响发展中国家经济复苏；地缘政治冲突和恐怖主义势力等不稳定因素会加剧世界经济动荡，影响各经济体经济增速，影响海外业务。
行业需求增速下滑：受制造业投资影响较大，在持续偏紧的财政政策下可能出现需求增速收窄。
企业竞争风险：行业集中度不断提升中，只有不断提高产品技术水平和企业竞争力才能维持和提高企业自身市场地位。
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