Q1收入同比增长17%/归母净利润同比增长19%，模温机静待盈利能力逐季改善
嵘泰股份发布一季报，2024年Q1实现营收5.10亿元（yoy+16.78%、qoq-12.69%），归母净利4239.18万元（yoy+18.78%、qoq+37.14%），扣非净利3562.77万元（yoy+16.51%），经营性现金流净额为0.68亿元（yoy+112.5%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.26、1.72、2.15元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为21倍，给予公司24年21倍PE，目标价26.46元，维持“增持”评级。
基于较低基数Q1盈利能力环比改善明显，海内外经营改善或助力盈利向上
24Q1毛利率为21.22%（yoy-1.18pct/qoq+2.98pct），归母净利率为8.31%（yoy+0.14pct/qoq+3.02pct），盈利能力环比改善明显，我们认为可能系23Q4基数较低，Q1海内外经营环比有所转好，23H2墨西哥孙公司亏损0.41亿元，较23H1亏损放大，23H2扬州精密压铸子公司盈利0.15亿元，较23H1的盈利额有所收缩。费用端上，24Q1期间费率为15.1%（yoy+1.5pct/qoq+3.6pct），增加较多主要系管理费率yoy+0.8pct/qoq+1.5pct，财务费率yoy+1pct/qoq+1.6pct。
本土汽零出海大潜力公司，手握全球客户资源+产能+产品优势
公司客户为全球知名OEM和行业头部Tier1，当前已在亚太/欧洲/北美树立了产品交付和规模化供应优势，持续扩大欧洲市场、发挥墨西哥莱昂桥头堡的作用扩张北美市场，并加强与本土业务的联动，公司在手订单与出货量持续增加。23年公司新增博世/采埃孚/TK/博格华纳/舍弗勒/耐世特/威伯科/爱塞威/海纳川/浙江轩孚/江苏巨石等项目，欧洲知名OEM+国内头部新能源OEM高端车的后轮转向业务项目、空气悬架电子控制系统/气泵铸件、混动变速箱/电机业务的交付也显著增加。
拟募资国内扩产并在泰国投资建厂，看好全球产能释放
24年公司拟定增募资10.5亿元扩产，投资扬州新能源车零部件智能制造项目8.8亿元，购入3000T-9000T中大型压铸单元，生产新能源车三电系统部件/结构件/一体压铸件，公司预计项目达产后年均收入13.9亿元/年均利润1.5亿元/毛利率22.09%。同时公司公告拟投资不超4亿元在泰国建厂，生产铝合金压铸件和模具。而公司前期产能嵘泰压铸二厂/珠海嵘泰二厂/墨西哥莱昂嵘泰二期已在23年中完成厂房建设，其中嵘泰压铸二厂新增的3000-3500T压铸机已投产，墨西哥二期新增14台800-4500T压铸机陆续安装，我们看好多个基地产能提升，助力交付量持续走高。
风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；贸易政策变动风险；单一产品占比较高风险。
