泉峰汽车(603982)：发布定增预案 加码产能扩张助力成长
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2021-12-30
泉峰汽车拟定增募资不超过22.84 亿元，自动化压铸岛加码产能扩张助力成长12 月30 日，泉峰汽车发布公告，拟通过非公开发行股票的方式募资不超过22.84亿元，投入高端汽车零部件智能制造(二期)、汽车零部件智能制造欧洲生产基地、新能源零部件生产基地项目以及补充流动资金。公司战略规划路径清晰，产能有序扩张为公司长期成长提供保障。我们维持此前预测，预计2021-2023 年公司营收为18.05/23.24/30.06 亿元，归母净利润为1.72/2.43/3.51 亿元，EPS 为0.85/1.21/1.74 元/股，对应当前股价PE 为56.5/40.0/27.7 倍，维持“买入”评级。
设备利用率接近瓶颈，新能源业务多点开花，募资扩张助力发展截至2021H1，公司压铸设备利用率接近瓶颈，且公司2021 年起新获取新能源汽车订单数目较多，进入到比亚迪DM-i、蜂巢传动、采埃孚、美资电动车、法雷奥西门子供应体系，扩充产能迫在眉睫，此次募投项目具体包括：
(1)高端汽车零部件智能制造项目(二期)：总投资额为10.02 亿元，将建设高端汽车零部件智能制造生产线，提高公司生产效率和生产能力。
(2)汽车零部件智能制造欧洲生产基地项目：总投资额为4.38 亿元，建设地点为匈牙利，将通过在欧洲新建智能制造生产基地有效扩大公司产能，同时缩短产品供应半径，加速融入欧洲国家供应链体系。
(3)新能源零部件生产基地项目：总投资额为4.64 亿元，将建设高效、智能的产业化生产基地，扩大公司新能源汽车零部件供应能力，助力长期发展。
(4)补充流动资金及偿还贷款6.8 亿元，降低资产负债率，增强公司资金实力。
一体压铸加快布局，蓝海市场孕育新机遇
轻量化趋势下，铝合金压铸件在汽车主要部件中的渗透率有望提升，车身结构件是铝压铸行业的蓝海市场。传统车身制造以冲压+焊接为核心工艺，特斯拉采取一体压铸的方式改良了传统压铸工艺。一体压铸具备较高的技术壁垒，公司加大研发及资源投入，在国内压铸厂商中步伐领先，有望迎来较大的发展机遇。
风险提示：产能扩张进度不及预期、新能源汽车渗透率不及预期等
招商积余(001914)：收并购接连实现重大突破 构筑航空物业深度护城河
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/黄啸天 日期：2021-12-30
事件
12 月24 日招商积余发布公告，以5362 万元收购上海航空工业集团物业管理有限公司100%股权；12 月29 日公司发布公告，再度以2.3 亿元收购中国南海集团物业管理公司95%股权，收购完成后，公司占95%股权，南航集团仍持有5%股权。
简评
整合以来首次实现收并购突破，两单标的项目均优质将有效增厚业绩。上航物业与南航物业的相继收购完成，标志着公司2019年整合以来提出的“内外并举”发展战略的正式落地。其中上航物业为商飞集团全资二级子公司，主要为商飞集团及成员企业提供物业管理服务。管理项目主要分布在上海，在管面积约222 万?，服务内容涵盖常规服务与延伸服务两大板块。2021 年1-8 月的营收和净利润分别为1.1 亿元和752 万元。南航物业为南航集团全资一级子公司，主要为南航集团内部提供物业管理服务。南航物业现有管理项目聚焦广州本地，服务建筑面积约60 万平方米，服务项目涵盖办公类、作业类、居住类等多种物业业态，以作业区、办公物业服务为主。2021 年1-6 月的营收和净利润分别0.9 亿元和1537 万元。仅考虑线性外推，未来每年将增厚公司3.5 亿元的营收和0.4 亿元的净利润。
持续深耕航空物业，专业服务能力构筑深度护城河。据公司官微披露，当前公司的航空业态布局已遍布深圳、广州、济南、成都等多个城市，服务覆盖民航总局以及中国航发、中航成飞、南方航空、东方航空等多个航司。值得一提的是，公司除传统物业管理服务在航空业态的专业化应用外，公司还具备机下服务、机库维修点服务、场内运营服务等具有特色的专业服务能力，在航空类项目的场内运行、后勤运行保障、机库管理等方面具有核心竞争力。此次成功收购上航物业和南航物业，将进一步助力公司打造行业领先、独具特色的航空业态全产业链布局格局。
维持买入评级和目标价。调整公司2021-2023 年EPS 为0.49/0.66/0.80 元(原预测为0.58/0.81/1.14 元)。考虑到公司收并购落地为重大突破，维持买入评级和23.78 元的目标价不变。
风险提示：外拓不及预期；物管业务利润率提升不及预期。
百隆东方(601339)：棉价上涨+产能复苏驱动 全年有望超预期
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/朱宇昊 日期：2021-12-30
主要观点
我们分析，考虑百隆东方在Q4 棉价超预期上涨后的提价能力、以及越南产能利用率恢复至90%的条件下，全年净利有望超预期，上调盈利预测、重申推荐。
投资建议
短期来看21Q4 业绩存在超预期可能：(1)Q4 越南产能利用率已恢复至90%；(2)Q4 棉价超预期上涨、最高突破2.27 万元/吨，公司具备跟随棉价上涨的提价能力，我们测算，棉价每上涨1000 元有望贡献业绩弹性1.4 亿元。
中期来看，(1)公司定增项目将在越南新增39 万锭产能，我们估计明后年有望分别投产20 万锭；(2)公司在越南的低价棉花库存有望持续，根据Q3 数据，我们估计公司棉花库存约为8 个月左右，从而越南低价棉库存有望维持到22 年上半年，预计23 年净利有所下滑主要受棉价成本端提升影响。
长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。
考虑宁波疫情以及越南疫情影响Q4 产能利用率，将21/22/23 年收入预测从84.59/93.02/105.37 亿元调整为78.59/93.94/110.39 亿元，但考虑公司的提价能力带来盈利能力改善，将归母净利预测从11.5/12.7/16亿调整为13.20/15.67/14.31 亿元、对应EPS 分别为0.88/1.04 /0.95 元，维持买入评级；安全边际参考公司回购均价(3.7 元)及股权激励行权价(3.93/4.33 元)。
风险提示
棉价下行风险；越南疫情风险；汇率波动风险；投产进度低于预期风险；系统性风险。
吉电股份(000875)：引入国电投增资 绿电发展再提速
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高兴 日期：2021-12-31
事件
吉电股份股东增持注资
吉电股份拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。
简评
引进国家电投实控基金，加速新能源业务发展
公司拟引进国家电投实际控制的“碳中和基金”对公司全资子公司吉林吉电进行增资，增资金额不超过15.50 亿元，增资后，碳中和基金对吉林吉电持股不超过49.35%。碳中和基金GP1 清洁能源基金公司及LP1 三新基金二期均为国家电投全资控股公司，基金与公司实际控制人均为国家电投。国家电投为全球最大新能源发电企业，可再生能源发电装机、新能源发电装机、光伏发电装机分别超过1 亿千瓦、7000 万千瓦、3500 万千瓦，均高居全球第一，风电装机超过3500 万千瓦，位居全球第二。我们认为公司本次引进国家电投实控基金，将为公司新能源业务发展注入增量资金，有效提升公司新能源业务转型发展速度，新能源装机占比有望续创新高。
前三季度经营稳定，净利率承压上涨
公司2021 年前三季度累计实现营业收入88.57 亿元，同比增长31.14%；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长57.87%，加权平均ROE 为7.04%，基本EPS 为0.26 元/股。第三季度公司实现营业收入25.53 亿元，同比增长18.85%；实现归母净利润-2687 万元，同比增长21.8%，加权平均ROE 为-0.15%，基本EPS 为-0.0096元/股。2021 年前三季度，公司毛利率同比下降0.38 个百分点，但净利率同比提升0.68 个百分点。公司毛利率降低主要受今年煤价大幅上涨影响，净利率同比提升显示公司经营管理持续优化。
公司资产负债率有所降低，三季末资产负债率为77.44%，较2020年底下降2.42 个百分点。
明确“十四五”发展战略，装机规模稳步提升
公司在“十四五”科技发展战略规划中指出，未来公司将面向新能源、综合智慧能源、氢能、储能充换电四大主线产业，开展8大项目及技术发展。2021 年前三季度，公司新增装机容量108.14万千瓦，达到上年度公司总装机容量的10%。截止2021 年三季 度，公司累计装机容量为1021.1 万千瓦，其中火电330 万千瓦、风电270.19 万千瓦、光伏420.91 万千瓦，风电、光伏新能源装机容量达到691.1 万千瓦，占总装机容量的比例为67.68%，较2020 年末提高3.83 个百分点。
公司计划十四五期间新增新能源装机14GW，新能源业务不断加速有望带动公司业绩持续增长。
明年火电靴子落地，绿电持续贡献业绩增量
明年我国火电将全部进入市场化交易，电价方面，据江苏、广东交易情况显示，明年火电长协电价均有显著提升；成本方面，发改委政策要求煤炭处于550~850 元/吨区间。整体来看明年火电政策靴子已基本落地，有望保证一定的盈利能力。公司积极布局新能源电力运营业务，十四五期间新能源装机持续增长带来业绩增量。
我们预测公司2021 年至2023 年归母净利润分别为8.07 亿元、14.38 亿和17.83 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤价上涨的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。
招商积余(001914)重大事件快评：并购加速推进 非住优势进一步加强
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：任鹤/王粤雷 日期：2021-12-31
事项：
公司近期发布两则收购公告：1)2021年12月30日，公司收购中国南航集团物业管理有限公司95%股权，受让价格为2.3 亿元，本次收购完成后，公司将持有南航物业95%股权，南航集团持有南航物业5%股权；2)2021 年12 月25 日，公司收购上海航空工业集团物业管理有限公司100%股权，受让价格为5362 万元。
国信地产观点：1)公司整合以来首次落地并购项目，并购的加速推进有效加强非住优势；2)受益于母公司托底定位，有望从新鲜项目资源中获益；3)若将重资产部分按账面价值变现，则对应物业管理业务静态PE 处于低位；4)公司并购加速推进，业绩增长可期，我们预计公司2021、2022 年的归母净利分别为5.8、7.8 亿元，对应EPS 为0.55、0.74元，对应最新股价的PE 为32.8、24.5 倍，维持“买入”评级。
评论：
公司整合以来首次落地并购项目，并购的加速推进有效加强非住优势公司非住物管业务发展良好，收并购事宜将进一步加强非住优势。公司发布的这两则收并购是整合以来首批落地的并购项目，标的南航物业与上航物业均为整体运作管理规范、且以非住业态为主的物管公司，能够提升公司在广州、上海市场的非住物管服务影响力，符合公司收并购战略方向。同时，我们按照受让价格除以2021 年度推算净利润的口径计算，南航物业、上航物业此次股权转让价格对应PE 分别为7.5、4.8 倍，收购价格公允。
实际上，公司非住优势一向明显。2021 年前三季度，公司基础物管服务收入57.6 亿元，占总营收比重76%；基础物管服务收入中的69%来源于非住宅物业，仅31%来源于住宅物业。收并购的加速推进有利于扩大公司非住物业管理规模，进一步强化既有优势。
受益于母公司托底定位，有望从新鲜项目资源中获益
公司受益于大中型国央企开发商母公司的资源优势。除母公司自身开发建设的大量潜在合约项目资源以外，后危机时代的房地产行业将迎来格局重构，国央企将作为“信用中介”托底行业，行业被动进入“国进民退”。尽管国央企开发商在收并购中不一定能够“占到便宜”，但其下属物管公司势必从新鲜项目资源中获益，可预见住宅物管会因接管母公司的大规模新楼盘迎来量价齐升。2021 年前三季度，公司住宅基础物管服务毛利率为5.8%，公司非住宅基础物管服务毛利率11.5%。伴随大规模高毛利住宅新楼盘的注入，势必拉动公司整体毛利率提升。
若将重资产部分按账面价值变现，则对应物业管理业务静态PE 处于低位
为更好地专精轻资产业务，公司一直努力推动轻重资产分离。截止2021 年三季度末，公司表内存货价值14.8 亿元、投资性房地产68.9 亿元，两者合计84 亿元，将这部分重资产剥离并不影响主营业务的开展。基于此，我们假设能将重资产按照账面价值变现，则当前市值201 亿元剔除重资产后余下的117 亿市值；再从2021 年预期归母净利润5.8 亿元中扣除20%来源于资管业务的部分，余下物管净利润约为4.6 亿元，对应计算出的物业管理业务静态PE仅25 倍左右，较行业可比公司估值处于低位。
投资建议：并购加速推进，业绩增长可期，维持“买入”评级
公司并购加速推进，业绩增长可期。我们预计公司2021、2022 年的归母净利分别为5.8、7.8 亿元，对应EPS 为0.55、0.74 元，对应最新股价的PE 为32.8、24.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司收并购拓展竞争烈度超预期，在管面积增长不及预期，毛利率下行超预期。
美的集团(000333)：美的工业技术发布全新愿景 关注龙头B端价值重估
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马王杰/翟延杰 日期：2021-12-31
事件
2021 年12 月30 日，公司举办美的工业技术战略愿景发布会，“美的机电”正式更名为“美的工业技术”，挑战千亿营收目标。
简评
自2020 年末美的板块重组成立五大事业群以来，B 端业务已成为美的由消费巨头迈向科技综合巨头，实现未来规模再扩容的重要方向。宥于相关研究资料的缺乏，市场长期对美的B 端业务的现状与未来缺乏认知。
随着近期披露的细致深化，公司B 端的图景与市场潜力正逐步走向清晰。依照西门子、GE 等工业集团的成功路径，叠加公司优越的治理体系与底蕴基础，我们认为美的估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。
美的工业技术雏形完善，发布高增目标彰显信心复盘美的机电发展，从1996 年第一台空调压缩机下线，到2015 年合并威灵电器，2017 年收购以色列高创，自主布局汽车主驱电机、空调、压缩机等产业，至2020 年收购合康，美的已具备提供核心部件和解决方案的工业技术企业的雏形，2020 年美的工业技术总产值为325 亿元。
值此时点，公司发布高目标五年规划，希望通过5 年时间增长3 倍，总产值达到千亿目标。同时除原有业务外，也将布局从太阳能发电的集成，到电池、储能等系统和核心零部件的赛道。
分板块拆分来看：
工业技术领域：公司已在家电行业积累了控制电机、精密机器等技术，并将横向拓展到汽车工业自动化、绿色能源等领域。基于高创带来的技术积累，合康带来的市场基础，美的将在工业技术领域逐步显现竞争力。同时公司也将切入光伏发电的集成、新能源、储能电池赛道。碳中和是未来三、四十年的黄金万亿级赛道，空间巨大格局仍未落定，公司也将逐步进入并发力拓展。
家电核心部件：全球家电的发展依然有很大的空间，地处热带的印度年空调出货量仅600-700 万台(对比中国8000 万台)，全球看仍然具备增量，同时国内存量业务绝对值仍较大。
汽车核心部件领域。美的在2017-2018 年开始布局汽车产业链相关业务，目前众多产品已在今年开始量产，目前德国大众已经给予美的汽车空调压缩机、二氧化碳空调压缩机的定点，国内三大造车新势力也已全部成为公司客户
方向上看，美的采取高举高打战略，量产的车型均价均在20 万以上，从高端车型向下下沉。目前所有产品均为自主研发，核心聚焦在新能源车的增量部件，布局三大板块：
①电驱系统：作为传统车动力的更替，美的布局的产品已成功实现量产。
②热管理系统。新能源热管理系统较油车更为复杂，单车价值量高且与美的原有业务协同性强，公司重点布局热管理领域的核心零部件，尤其是以压缩机为代表的龙头产品，承接市场旺盛需求。
③智能驾驶：基于已有积累，目前主要布局智能驾驶的执行和控制部分，包括转向、刹车、以及悬架相关产业，未来也会从目前的以硬件为主到软硬结合，从以目前的电动化为主到电动化加智能化这个方案去转型。
投资建议
公司系家电板块的优质龙头标的，传统业务地位稳固，海外+ToB 业务有望引领新一轮成长。基于B端业务的高速发展，我们认为公司估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。预计公司2021-22 年分别实现营业收入3325、3714 亿元，同比增长17.0%、11.7%；归母净利润292.2、349.1 亿元，同比增长7.3%、19.5%，对应PE 分别为17.1X、14.3X，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧、宏观经济增速放缓、大宗原材料上涨等。
科力尔(002892)首次覆盖报告：携手华为深度合作 第二曲线增长动力强劲
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：凌晨 日期：2021-12-31
报告要点:
国内罩极电机龙头,积极布局第二增长曲线
科力尔主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机,其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。公司致力于成为全球顶尖的电机与智能驱控技术提供商,凭借优秀的研发和生产能力,产品系列逐步向驱动、控制等领域延伸,从单相罩极电机和串激电机发展到具有高技术含量和附加值的伺服电机、直流无刷电机、步进电机等,广泛应用在家电、安防、医疗器械、工业自动化等领域。
政策支持+需求攀升双重利好,国产替代化推动行业转型升级2015 年以来“工业4.0”概念引领国产替代化趋势,《中国制造2025》指出要加快发展智能制造装备和产品,研发伺服电机及驱动器等智能制造的核心装置,工业自动化对传统产业的迭代将倒逼微特电机行业加速发展。 同时,消费升级打开需求空间,微特电机下游智能家居、新能源汽车、机器人、无人机等高科技新兴领域将引领行业开启新一轮景气上行周期。
传统业务稳步发展,新一代伺服系统放量突破,收入利润多翼齐飞公司深耕罩极电机和串激电机多年,产品性能已经可以比肩国际水平,同时凭借较高的性价比,得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐,近年来销售额保持稳定增长。2019 年起公司进行组织架构调整,新设运动控制/工业控制/智能控制/泵类事业部,聚焦伺服电机、直流无刷电机、步进电机等新业务的研发。2020 年公司重磅推出新一代高性能V6 伺服系统,产品性能可媲美日本同类产品,实现了进口替代。2021 年6 月公司成为华为的供应商,伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。
投资建议与盈利预测
深度绑定优质客户华为,第二曲线增长动力强劲。未来凭借长期积累的核心技术优势和客户资源优势,公司有望实现固本拓新,在立足罩极电机等传统主业的同时积极布局新业务,迎来业绩高速增长阶段。我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为14.54 亿元/22.11 亿元/29.97 亿元,同比增长46.43%/52.02%/35.55%;归母净利润分别为1.13 亿元/2.51 亿元/3.81 亿元,同比增长15.34%/121.63%/51.70%。对应2021-2023 年的EPS分别为0.41/0.90/1.36,当前股价对应PE 分别为81.8/36.9/24.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、汇率波动风险、微特电机市场竞争风险。
中材科技(002080)：玻纤+叶片协同发展 纵深布局新能源赛道
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨光 日期：2021-12-31
中材科技是一家资源优势明显的平台型公司，长期并购形成玻纤+叶片+锂膜三大主业，深度布局优质赛道。旗下泰山玻纤和中材叶片市占率分列玻纤行业第二、叶片行业第一，2021年实现锂膜资产整合并扭亏为盈。多项业务齐头并进，公司综合毛利率稳中有升，2021年前三季度达到32%的历史高位。
玻纤：泰山玻纤的玻纤及制品达到百万吨级产能规模，并且聚焦高端玻纤制品研制，毛利率明显领先于中小玻纤企业。国内玻纤三足鼎立，预计2022年新增粗纱产能61万吨，产能增幅10%左右；下游风电纱需求增速有望超过12%，汽车轻量化等领域同样蓬勃发展。供需基本匹配，预计2022年粗纱价格高位维稳，对公司玻纤业务收入与利润端形成支撑。
叶片：中材叶片拥有七大产业基地，具备年产1000万千瓦风电叶片的设计产能，位居全球风电叶片制造行业前三甲。中材叶片上游与玻纤业务协同以稳定成本，降低经营波动；下游前5大核心客户销售占比维持在93%以上，深度绑定陆风与海风大客户。对比其他头部企业，公司营收端与盈利端同步保持领先优势。
锂膜：2019年中材科技出资收购湖南中锂60%股权，并于2021年完成对中材锂膜与湖南中锂的资产整合。
中材锂膜能够生产5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品，预计到2022年一季度总产能超过16亿平米。
锂膜行业出货量持续增加，集中度提升；2021年公司陆续发布3项锂膜投资计划，远期规划产能20.8亿平米，项目总投资69.51亿元，预计将大幅提升2023-2024年锂膜供应能力。
投资建议：我们预计公司2021-2023年营收为206.57、232.30、261.11亿元，归母净利润34.67、39.04、44.58亿元，对应EPS分别为2.07、2.33、2.66元。其中，预计2022年公司玻纤及复材、风电叶片、锂电池隔膜、复材技术与装备分别实现净利润24.46、10.72、2.47、1.38亿元。参照同行业可比公司2021-2022年动态市盈率，分别给予12、30、80、12倍目标PE，对应分部估值293.56、321.67、197.78、16.61亿元。合计目标市值829.62亿元，对应6个月目标价49.44亿元，维持“买入”评级。
风险分析：1)风电装机节奏不及预期；2)玻纤需求低于预期；3)锂膜业务拓展不及预期。
恒润股份(603985)：产业链延伸至轴承业务 风塔法兰龙头再出发
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-12-31
推荐逻辑:1)风机大型化趋势带动塔筒法兰直径、工艺要求提升。能够生产适配大型风机、海风风机的锻造法兰企业竞争优势凸显,行业集中度有望提升,预计未来公司在海风法兰市占率提升至60%左右。2)风机轴承国产化加速,2019年国产轴承市占率约10%,未来提升空间潜力大,国内企业迎来黄金发展期。3)公司全球风电塔筒法兰龙头,下游客户优质。公司专注于风塔法兰制造十余年,积累了维斯塔斯、金风科技等众多优质客户资源,9MW 风机法兰已具备量产能力。同时公司积极开拓轴承与齿轮箱业务,建立完善轴承产业链,综合实力将再上新阶。
“十四五”期间海风进入高成长期,风机大型化趋势明确,公司大型风塔法兰竞争优势凸显。2021 年以来,各省市相继发布“十四五”期间清洁能源发展规划,从风电规划内容看,沿海省市对于海风项目尤为重视,我们预计“十四五” 期间陆风与海风将出现齐头并进局面,风电年均装机有望超过50GW,海风有望步入高速成长期。海风风机较陆风更大,同时陆风风机亦存在大型化趋势,故所需塔筒直径更大,对应法兰直径要求更大。当前公司量产风筒法兰直径超过7.5m,已量产9MW 海风塔筒法兰,在风机大型化趋势下公司法兰生产优势进一步放大。
风机轴承国产化进程加速,国内厂商迎发展良机。风机轴承为发电机组核心精密零部件,生产工艺更复杂,综合要求更高,市场长期被德国、日本、美国和瑞典主导,为风机零部件中国产化相对较低环节。近年来随着风电下游需求高景气度,以及疫情下进口轴承受限的催化,轴承国产化进程加速,新强联等企业在主轴轴承技术方面已实现突破。随着国产轴承对于进口轴承的逐步替代,国内企业市占率有望逐步提升。
产业链延伸至风电轴承与齿轮箱业务,打开第二增长曲线,定增募资为扩产提供资金保障。轴承与齿轮箱为公司锻件产业链下游高附加值产品延伸。作为风电上游零部件精加工锻造企业,公司拥有成熟的生产技术与优质客户资源,开拓轴承及齿轮业务具有较强成本优势。公司将以自有风电轴承制造技术为基础,融合国外先进技术,进行3-8MW 风电轴承为主的产品研发。2021 年公司定增募资14.7亿元,主要用于轴承和齿轮深加工项目,为业务延伸提供资金保障。
盈利预测与投资建议:公司风电塔筒法兰的龙头地位稳固,风机大型化趋势下公司大型法兰制造能力优势更加凸出。同时公司产业链向下游延伸至轴承和齿轮箱业务,2022 年业绩将逐渐兑现,未来三年公司归母净利润复合增长率为23%,我们给予公司2022 年35 倍PE,目标价68.25 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司产能未能如期投放的风险;原材料价格持续上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险;汇率波动的风险。
中国东航(600115)：航空产品提质优化 票价市场化改革深入
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：陈照林 日期：2021-12-31
事件：2021年12月30日中国东航宣布从2022年1月1日起，东航官方直营渠道销售东航、上航实际承运航班将改变原“先购票后选座值机”分步完成的模式，实现“购票即选座值机”一次完成。根据《关于进一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知》等文件，近期京沪线全价票上调至1960 元。
直达用户痛点，航空服务产品对标大众化逻辑引领行业变革。东航“一步到位”
计划是民航又一次重要的产品与服务意识的革新。长期以来，因为较高的前置成本与繁琐流程，航空与地面出行方式在中短途领域处于竞争劣势，减少不必要的链条，让航空产品更贴近现代生活是民航长期竞争力优化的重要途径。业内亦有航司在选座购票一体化上做了积极尝试，并取得一定成效，“一步到位”
在技术层面是可行且不会带来边际成本增加。相反，选座本身可以作为一种产品来进行售卖，增加辅收，增厚利润。据中国民航大学航空经济研究所所长李晓津测算该项目会节约旅客至少30 分钟时间， 每名航空旅客的时间价值约为200 元/小时，则可节约100 元，东航此举可以为旅客节约时间价值至少超过50亿。
航空票价市场化改革深入，单机盈利中枢与航司业绩弹性提升。目前航空票价市场化改革处于第二个大阶段：在2015 年《中国民用航空局关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》文件的指导下，截止到目前开放自主定价的航线已超过40%。京沪线等热门且价格不敏感的商务航线在提价之后利润弹性更高，2018 年东航京沪线盈利12.5亿元，对应全票价1360 元，若客座率与18年持平，全票价1960 元，全票价的提升拉高平均票价10%，京沪线全年盈利可达15 亿元(+20%)。
盈利预测与投资建议：“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于6%，22年供需关系有向上改善的空间；同期若22 年底国际线放开，有效提高飞机日利用率水平，极大提升周转效率，届时航司盈利水平将有较大提升空间。中国东航在民航产品创新上引领行业，我们认为22年行业可见经营拐点，看好经过提价后公司业绩弹性提升。因暑运消失之后疫情反复，我们下调了业绩预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为-121/1.4/56 亿元，维持“持有”评级。
风险提示：油价波动风险、宏观经济风险、安全运营风险。
