宏观大类：1.8万亿政策“未完待续” 关注市场情绪
策略摘要
核心观点
■ 市场分析
美联储超预期降息，除尘烟雾收集罩美国经济仍有下行风险。9月18日，美联储大幅降息50个基点。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。9月23日，欧盟和印度的综合PMI均录得不同程度调整，关注衰退交易的风险。
9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。中国人民银行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。一方面创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。首期是3000亿，如果这项工作做得好，后续可以追加。另一方面，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。一揽子政策消息一经出台，市场闻声大涨，沪指收涨4.15%创4年多来最大单日涨幅，深成指涨4.36%，创业板指涨5.54%，恒指创1年半最大单日涨幅。政策有望提振居民消费和缓解地产链压力。会议传达出加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长的态度，显现出货币政策的宽松态势，极大提振了市场信心。需要关注政策持续性以及短期内财政政策是否会延续宽松态势，与货币政策形成实物工作量的政策组合。
商品分板块来看。黑色板块政策调整有所支撑，价格短期反弹后，钢厂产量有所恢复，同时需求改善步伐偏慢，整体情绪有所改善；农产品整体中性，加拿大菜籽反倾销调查对菜粕价格形成短期支撑，但长期仍需聚焦未来南美洲的播种情况，以及拉尼娜下的气候；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整，黄金维持趋势看涨；能源和化工需关注中东局势后续变化，9月5日欧佩克代表表示，欧佩克＋就（推迟增加）石油供应达成协议。目前黄金的确定性较强，有色相对黑色更有韧性。
■ 风险
航运：供应链扰动预期支撑盘面，关注美东罢工的潜在可能
策略摘要
主力合约中性。线上报价方面，2M联盟，马士基 上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000，WEEK40周报价降至2050/3500，WEEK41周新开舱价格降至2050/3500；MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2180/3690,10月份船期报价2178/3686。OA联盟， COSCO 9月下半月船期报价为2425/4325，CMA 9月下半月以及10月中旬船期报价2330/4260；EMC10月中旬前报价降至2585/3920；OOCL 10月中旬前船期报价2150/3700。THE联盟，ONE 10月上半月船期报价降至1952/3474; HMM 10月中旬前船期报价降至1909/3388。YML线下最新报价1700/3000（09/27-10/15）
运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，10月前三周运力压力相对较小，WEEK43至WEEK46周运力均介于25-26万TEU之间，供给端仍面临压力，需关注届时货量匹配情况。
10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，处于相对低位，也在一定程度弱化班轮公司继续大幅下杀运价揽货压力。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价中枢维持4000美元/FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间，当下可关注10合约的期现回归机会。
10以及12月合约近期需关注供应链端扰动，尤其对于12合约。美东码头劳资谈判僵局持续，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，且维持时间较长，大量由远东以及欧洲发往美东的货物或将改道发往美西港口，美西港口发生拥堵的可能性以及欧洲货物改道发往美西所引发的运距增加（鹿特丹至美东港口纽约港海上运距约3344海里，鹿特丹至美西港口长滩港运距约7840海里，运距显著增加）在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，关注美东罢工的可能性。国庆节后首个交易日，罢工的影响预计就会有结果，10月8日首日开盘，多空双方博弈点或将落地，当天EC主力合约预计波动较大，投资者可谨慎参与。
地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。近日，以色列和黎巴嫩真主党武装冲突加剧，双方连续互相展开大规模攻击。以色列国防军23日晚发布消息称，以军从当天早间开始已对1300多处黎巴嫩真主党目标发动了上千次空袭，并将继续对“数百个”黎真主党目标发动袭击。以军将当天针对黎巴嫩真主党的空袭行动命名为“北方之箭”。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月23日，集运期货所有合约持仓98170 手，较前一日减少1785手，单日成交141711 手，较前一日增加26154手。EC2502合约日度上涨11.79%，EC2504合约日度上涨12.86%，EC2506合约日度上涨12.04%，EC2410合约日度上涨2.33%，EC2412合约日度上涨11.86%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月20日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌8.76%至2592 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.78%至5341 $/FEU。9月23日公布的SCFIS收于3285.46 点，周度环比下跌13.86%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 9月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力223.63万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。
■ 风险
金融期货
股指期货：重磅政策组合出台，股指迎来爆发式上涨
策略摘要
海外方面，美国9月谘商会消费者信心指数远不及市场预期，美股指数呈V型走势，三大指数小幅收涨。国内金融市场打出政策“组合拳”，总量政策上，央行宣布将下调存款准备金率0.5个百分点、7天逆回购操作利率0.2个百分点。资本市场方面，央行首次创设结构性货币政策工具，即证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，以增强市场流动性。同时证监会将继续优化发行、上市、分红、减持等各环节的制度规则。股市经历长期调整，政策组合带来实质利好，股指把握单边做多机会。
核心观点
■市场分析
多项重磅政策出台。宏观方面，9月24日，国新办举行新闻发布会，多项重磅政策同时推出，央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；将降低7天逆回购操作利率0.2个百分点，保持商业银行净息差稳定。海外方面，美国9月谘商会消费者信心指数下滑至98.7，远不及市场预期的104。
股指放量上涨。现货市场，A股三大指数全天强势走高，上证指数涨4.15%报2863.13点。行业方面，板块指数全线收涨，权重板块领涨，食品饮料、非银金融、钢铁、煤炭、美容护理行业涨幅超5%。市场成交放量，沪深两市成交金额为9713亿元，为近四个月最高水平。央行首次创设结构性货币政策工具——证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产；同时创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持公司股票。证监会主席表示，资本市场基础制度加快完善，证监会优化发行、上市、分红、减持等各个环节的制度规则。美股方面，三大股指全线收涨。
期指均为升水。期货市场，由于股指单边强势上涨，期指当月合约基差均转为升水。成交持仓方面，期货成交量及持仓量均有明显增加。
■策略
单边：IH2412、IM2412买入套保
■风险
国债期货：央行公布降准降息等多项重要金融政策
策略摘要
核心观点
■ 市场分析
国内：国新办金融新闻发布会公布多项重要政策。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.94%；10年期主力合约结算价回落0.27%；5年期主力合约结算价回落0.10%；2年期主力合约结算价回落0.03%。2）国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。央行行长潘功胜昨日会上表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%。在市场化利率机制下，此举将带动中期借贷便利下调0.3%，预计贷款市场报价利率和存款利率也将随之下行0.2%至0.25%；央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；潘功胜宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，预计平均降幅在0.5个百分点左右；潘功胜还表示，创设股票回购增持专项债券，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票；证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿，获取的资金只能用于投资股市。
海外：关注美国9月经济数据披露。1）美国7约S&P/CS20座大城市房价指数同比5.92%，预期5.9%，前值6.47%（修正6.54%）；上周美国API原油库存-433.9万桶。前值+196万桶。
■ 策略
单边：2412偏空。
■ 风险提示
原油：央行一揽子刺激政策提振油价
昨日央行公布了一揽子刺激政策包括降准降息以及下调存量房贷利率等多项措施，A股与国内商品价格受到明显提振，油价也在盘中一度涨幅超过2%，这显示中国需求依然是影响原油市场的重中之重，虽然政策的力度超出市场预期，仍仍旧停留在货币政策层面，尚未看到财政政策发力，内需的改善力度可能相对有限，尤其是投资端与消费端，对于石油而言，宏观影响最为直接的是柴油消费，但柴油消费与货运、基建、地产开工等实物领域相关，需要看到与之对应的中观指标改善才能对消费形成提振，如货运指数、地产开工等。
■ 策略
■ 风险
燃料油：原油小幅震荡上行 高低硫燃油价差持续走强
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收跌0.72%，报2887元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2412夜盘收涨0.32%，报4092元/吨。昨夜原油小幅震荡上行；燃料油盘面小幅震荡，高低硫燃油价差持续走强。高硫燃油随着短期支撑因素的消退，存在进一步回调空间。低硫燃油受新加坡合格船货供应收紧、国内主营产量被动下滑，市场结构表现相对坚挺；但剩余产能充裕、下游需求被逐步替代的格局未变，更多是阶段性行情。可继续关注逢低多LU-FU价差机会。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差；
■ 风险
液化石油气：利空释放，震荡转强
■ 市场分析
昨日东北民用气市场主流意向价格为4760-4960元/吨，较前一工作日稳中下滑。辽宁局部优惠延续，黑龙江供需偏紧，下游采购谨慎，短期市场波动受限。节前需求疲软，醚后碳四市场采购谨慎，供应方通过减让寻求成交动力。操作上建议保持谨慎，短期观望为主。
■ 策略
■ 风险
无
石油沥青：需求总体偏弱，市场情绪谨慎
■ 市场分析
昨日东北、西北和山东地区沥青现货价格大体企稳，其余地区沥青现货价格均以下跌 为主。就沥青自身基本面而言，开工维持低位、市场强度仍不足，需求端总体偏弱， 短期明显改善的可能性偏低，单边中性偏空，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性偏空，短期观望；
PX、PTA、PF、PR：宏观消息下，聚酯产业链反弹
策略摘要
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度也有转弱风险，同时随着汽油旺季和PX调油逻辑结束，PX估值回归到调油逻辑前水平。基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度不大，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压，后市关注中低估值下PX减产能否落地。PTA方面，四季度依然有累库预期，同时偏弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，较原料偏强。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持至500~600元附近，下游低位附近继续大量补货,短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主，后续观察新产能投放进展。
PX方面，PXN 188美元/吨(+14），PX估值回归到调油逻辑前水平；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-63元/吨 (+3），PTA现货加工费361元/吨（+20）。近期台风影响下PTA供需格局改善下现货基差略走强，9、10月累库幅度收窄，但四季度累库格局不变，且需求端无明显拉动，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。
PF方面，现货基差11合约+170（-90），PF生产利润503元/吨(-71)，受台风影响，上周江阴地区部分工厂有短暂减停产，目前逐步恢复中，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，直纺涤短表现强于原料。
■ 策略
PR谨慎逢高做空套保，PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■ 风险
甲醇：基差基本持稳，仍需关注进口回落兑现节奏
策略摘要
中性。港口方面，前期台风影响卸港导致港口库存短期回落，而9月下旬到港压力仍大；伊朗装置仍部分不稳，9月伊朗装船进度有所放缓，关注10-11月进口回落的兑现节奏，港口季节性去库周期届时才能兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，传统下游负荷偏低，内地工厂库存绝对水平压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可。建议暂观望，等待回调更低位置再考虑参与四季度的季节性去库行情。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+35，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
港口方面，海外开工率近期新低，后续将有所提升。德国Mider/Total-helm目前装置停车检修中；OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Sabalan PC和Kimiya Par近期装置降负荷至6成，恢复时间待定；伊朗ZPC165+165万吨/年甲醇装置已全部稳定运行，开工负荷8-9成附近。
国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；新疆兖矿30万吨/年产能装置开始检修；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。
■ 策略
中性。
■ 风险
EB：宏观向好，EB低开反弹
策略摘要
中性。纯苯港口库存再度回落，得益于纯苯下游需求韧性仍强，苯胺酚酮带领纯苯下游加权开工进一步上升，但10-11月浙石化若EB检修兑现，则进一步增大纯苯外卖供应压力，并且后续进口压力仍存，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，纯苯CFR中国-石脑油CFR日本价差已有所回落，后续预期仍有压缩空间。而苯乙烯自身，虽然有10-11月浙石化检修预期，但进口到港压力逐步回升，去库预期幅度边际减弱。基本面角度偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存3万吨（-2万吨），大幅下降；纯苯加工费297美元/吨（-4美元/吨）。
EB基差470元/吨（+5元/吨）；生产利润-381元/吨（+218元/吨）。
■ 策略
中性。
■ 风险
EG：宏观利好下商品普涨
策略摘要
MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基本面预计四季度有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期受台风影响船只滞港，港口维持去库，EG价格下方有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）42元/吨（+8），今日国内宏观利好下EG上涨。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1011元/吨（+106），煤制EG生产利润为-34元/吨（+102）。
库存方面，本周一CCF主港库存59.7万吨（-2.5），台风影响下上周主港到港量不如预期，库存继续去化。
■ 策略
■ 风险
聚烯烃：宏观提振，聚烯烃盘面走高
策略摘要
PE谨慎偏空，PP中性：临近国庆假期，下游行业存节前补库需求，且下游开工提升，需求面存利好。前期停车装置陆续重启，供应端增量，上中游环节库存环比上涨。国际原油价格走跌，成本支撑减弱。节前生产企业和贸易商均有主动去库预期，聚烯烃维持供需双增，预计区间小幅整理为主。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存76.5万吨（-4.5）。
基差方面，LL华东基差在200 元/吨， PP华东基差在80 元/吨。
生产利润及国内开工方面，前期停车装置陆续重启，供应端增量，上中游环节库存环比上涨。下游开工率继续提升，农膜开工持续季节性增长，包装膜、塑编、BOPP等开工变化不大。PDH制PP生产利润走低，PDH开工维持低位。
■ 策略
■ 风险
尿素：市场情绪走高，新增订单提升
策略摘要
中性：市场情绪走高，尿素基本面无明显改善。前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，尿素产量已达高位。下游复合肥开工率小幅下行，刚需对尿素支撑有限，工业对尿素需求偏弱，农业则逢低适当补仓为主，整体需求面缓慢推进。上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。出口暂无明显放松之下，港口库存变动不大。预计国庆节前偏震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月二十四日，尿素主力收盘1788 元/吨（+36）；河南小颗粒出厂价报价：1790 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1790 元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：1820 元/吨（-10）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-13 元/吨（+1）。
供应端：截至九月二十日，企业产能利用率85.19%（+3.42%）。样本企业总库存量为85.28 万吨（+10.29），港口样本库存量为21.30 万吨（0.00）。
需求端：截至九月二十日，复合肥产能利用率36.51%（-1.91%）；三聚氰胺产能利用率为68.11%（+0.66%）；尿素企业预收订单天数6.12 日（+0.41）。
中性：市场情绪走高，尿素基本面无明显改善。前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，尿素产量已达高位。下游复合肥开工率小幅下行，刚需对尿素支撑有限，工业对尿素需求偏弱，农业则逢低适当补仓为主，整体需求面缓慢推进。上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。预计国庆节前偏震荡走势。
■ 策略
中性。
■ 风险
氯碱：市场情绪向好，关注节前下游采购
摘要
PVC谨慎偏空：基本面变化不大，上游供应逐步恢复，需求没有亮点，在国内房地产弱势下，PVC需求延续偏弱，下游仅部分刚性采购；当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现宽松格局，且近期在上游检修减少下，供需继续转弱。上游氯碱生产利润仍存，反映PVC估值并不低，预计PVC价格延续弱势运行。
烧碱中性：上游有装置检修以及提负计划，预计开工率将继续回升，而需求表现一般，非铝需求尚无亮点，氧化铝仍受国内铝土矿紧张的影响，叠加前期氧化铝价格高及生产利润好导致部分装置高负荷运转之后，个别企业有检修计划，后期开工率有回落风险，对烧碱需求产生抑制。总体供需呈现偏弱格局，目前正基差格局以及上游生产利润偏低下，预计期货价格下行空间有限。
核心观点
■ 市场分析
期货价格及基差：9月24日，PVC主力收盘价5388元/吨（+199）；华东基差-108元/吨（-199）；华南基差-18元/吨（-179）。
现货价格及价差：9月24日，华东（电石法）报价：5280元/吨（0）；华南（电石法）报价：5370元/吨（+20）；PVC华东-西北-450：-215元/吨（0）；PVC华南-华东-50：40元/吨（+20）；PVC华北-西北-250：-75元/吨（+20）。
上游成本：9月24日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3080元 /吨（+25）。
上游生产利润：9月24日，电石利润78元/吨（+25）；山东氯碱综合利润772.8元/吨（+39）；西北氯碱综合利润：1096.7元/吨（0）。
截至9月20日，兰炭生产利润：-76.01元/吨（-11）；PVC社会库存：45.46万吨（-1.05）；PVC电石法开工率：78.46%（+1.83%）；PVC乙烯法开工率：77.13%（+3.13%）；PVC开工率：78.11%（+2.17%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月24日，SH主力收盘价2342元/吨（+58）；山东32%液碱基差251.75元/吨（-58）。
现货价格及价差：9月24日，山东32%液碱报价：2342元/吨（+58）；山东50%液碱报价：1390元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：210元/吨（0）。
上游成本：9月24日，原盐：西北275元/吨（0）；华北315元/吨（0）。
上游生产利润：9月24日，山东烧碱利润：1505.1元/吨（0）。
截至9月20日，烧碱上游库存：32.60万吨（+1）；烧碱开工率：85.69%（-0.01%）。
■ 策略
■ 风险
天然橡胶与合成橡胶：宏观利好释放，橡胶大幅上涨
策略摘要
目前下游轮胎部分全钢胎企业“国庆”期间存检修计划，终端需求偏淡，涨价阻力加大，对橡胶需求维持稳定。天然橡胶方面，目前天然橡胶的支撑仍主要在供应端，叠加昨日国内出台的降准及下调存量房贷利率等利好政策，需求端预期改善进一步推动胶价走强。建议保持多头思路，后期关注全球拉尼娜气候对于东南亚橡胶主产区的产出影响。顺丁橡胶方面，原材料丁二烯表现强势，买盘陆续跟进，供方价格坚挺。昨日顺丁橡胶理论生产利润下降，午后天胶及合成期货大幅反弹，期现价差快速收窄后个别贸易商封盘观望，部分贸易商报盘小幅加价，短期顺丁橡胶支撑明显，建议保持多头思路。
核心观点
■ 市场分析
现货及价差：9月24日，RU基差-1800元/吨（-465），RU与混合胶价差1700元/吨（+140），烟片胶进口利润-6523元/吨（+1096），NR基差370元/吨（25 ）；全乳胶16325元/吨（+200），混合胶16425元/吨（+525），3L现货16425元/吨（+225）。STR20#报价2065美元/吨（+90），全乳胶与3L价差-100元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差325元/吨（+625）；
原料：泰国烟片85.77泰铢/公斤（-1.72），泰国胶水74.5泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶57.35泰铢/公斤（-0.85），泰国胶水-杯胶17.15泰铢/公斤（+1.85）；
开工率：9月20日，全钢胎开工率为57.41%（-2.25%），半钢胎开工率为77.08%（-2.08%）；
库存：9月20日，天然橡胶社会库存为117.7万吨（-1.51），青岛港（601298）天然橡胶库存为430122吨（-12127），RU期货库存为269371吨（+5927），NR期货库存为144146吨（-1511）；
现货及价差：9月24日，BR基差-265元/吨（-510），丁二烯上海石化（600688）出厂价13600元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化（600002）BR9000报价16000元/吨（0），浙江传化BR9000报价15600元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15600元/吨（+50），BR非标价差265元/吨（+460），顺丁橡胶东北亚进口利润-338元/吨（+155）；
开工率：9月20日，高顺顺丁橡胶开工率为59.26%（+2.47%）；
库存：9月20日，顺丁橡胶贸易商库存为3310吨（-350），顺丁橡胶企业库存为2.1198吨（0.07 ）；
■ 策略
RU、NR谨慎偏多。天然橡胶方面，目前天然橡胶的支撑仍主要在供应端，叠加昨日国内出台的降准及下调存量房贷利率等利好政策，需求端预期改善进一步推动胶价走强。建议保持多头思路，后期关注全球拉尼娜气候对于东南亚橡胶主产区的产出影响。
BR谨慎偏多。原材料丁二烯表现强势，买盘陆续跟进，供方价格坚挺。昨日顺丁橡胶理论生产利润下降，午后天胶及合成期货大幅反弹，期现价差快速收窄后个别贸易商封盘观望，部分贸易商报盘小幅加价，短期顺丁橡胶支撑明显，建议保持多头思路。
■ 风险
产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：降息叠加地缘因素多变 贵金属维持强势
■ 市场分析
期货行情：9月24日，沪金主力合约开于595.36元/克，收于594.24元/克，较前一交易日收盘下降0.15%。当日成交量为215966手，持仓量为220257手。
昨日夜盘沪金主力合约开于594.20元/克，收于599.00元/克，较昨日午后收盘上涨0.80%。
9月24日，沪银主力合约开于7460元/千克，收于7545元/千克，较前一交易日收盘上涨0.83%。当日成交量为1383152手，持仓量为465982手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7545元/千克，收于7823元/千克，较昨日午后收盘上涨3.68%。
隔夜咨询：昨日，在经济数据方面，美国9月谘商会消费者信心指数意外大幅下降6.9点至98.7，低于预期并创三年来最大跌幅。美国9月里奇蒙德联储制造业指数录得-21，为2020年5月以来新低。而在地缘方面，以色列军方对真主党发动新一轮空袭，以军称已击毙真主党导弹项目负责人；真主党袭击以色列军事基地；黎巴嫩当局恳求美国出手阻止以色列。总体而言，目前利率水平大概率仍将继续走低，而地缘因素又相对错综复杂，故对于贵金属而言，目前环境仍有利其价格维持强势。
基本面：上个交易日（9月24日）上金所黄金成交量29444千克，较前一交易日下降16.5%。白银成交量521158千克，较前一交易日上涨1.86%。黄金交收量为14602千克，白银交收量为150480千克。上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加18980千克至1012356千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月24日）黄金ETF持仓为877.12 吨，较前一交易日增加1.73吨。白银ETF持仓为14457.51 吨，较前一交易日减少70.94吨。
上个交易日（9月24日），沪深300指数较前一交易日上涨4.33%，电子元件板块较前一交易日上涨4.02%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
■ 风险
流动性风险冲击市场；年内降息幅度不及预期
铜：铜矿供应紧张问题仍存 铜价维持强势
■ 市场分析
期货行情：9月24日，沪铜主力合约开于75,390元/吨，收于76,740元/吨，较前一交易日收盘上涨1.76%。当日成交量为110,911手，持仓量为159,755手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于77,150元/吨，收于77,380元/吨，较昨日午后收盘上涨1.67%。
现货情况：据SMM讯，昨日日内现货升水双双走高，节前供应呈现阶段性紧张。盘初持货商报主流平水铜升水130-升水140元/吨，好铜如CCC-P、金川大板等报升水150元/吨-升水160元/吨。贵溪铜货紧难闻报价。受国内宏观因素影响铜价上行，然下游刚需备库下现货升水不降反升。进入主流交易时段，主流平水铜报升水140元/吨-升水150元/吨集中成交；好铜货源紧张难闻报价；湿法铜报升水70-100元/吨成交；非注册货源价格与平水铜价差继续收窄。至上午11时前下游寻获仍然积极，现货升水表现坚挺。
观点：宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国9月谘商会消费者信心指数意外大幅下降6.9点至98.7，低于预期并创三年来最大跌幅。美国9月里奇蒙德联储制造业指数录得-21，为2020年5月以来新低。不过这或许会进一步加大市场对于美联储继续降息的预期。国内方面，央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。
矿端方面，据SMM讯，据外电9月23日消息，印尼总统Joko Widodo周一在西努沙登加拉省参加了Amman Mineral公司（Amman Mineral Internasional）旗下14亿美元铜冶炼厂开工仪式。他还表示，希望全球客户转向印尼购买铜产品。此外，矿业巨头力拓集团董事长鲍达民（Dominic Barton）近日表示，铜矿等关键能源转型金属正面临不断上升的需求，而并购等商业手段无法填补迫在眉睫的供应缺口，这意味着全球需要开发更多矿山来应对这一情形。
冶炼方面，目前TC价格仍然偏低，对于冶炼企业较为不利，不过据SMM9月19日讯，今年虽然有多家冶炼厂因铜精矿短缺问题、检修活动、三季度废铜供应短缺利废企业废产阳极铜短缺等问题损伤许多冶炼厂电解铜产量，但是多个电解产能新扩建项目也强力支撑电解铜产量水平，如西南铜业搬迁后的电解铜产量持续释放、恒邦威海新产能投产、包头华鼎电解环节8月通电开始放量和金川集团永昌一期新项目6月底通电试车电解铜产量逐步增加。因此年内冶炼产量仍维持增长，然而低TC依然是较大隐患。
消费方面，上周国内市场现货成交表现尚可，下游加工企业采购需求相对节前未表现明显下滑，且因部分市场参与者担忧后续宏观美联储降息对于铜价表现提振，下游接货情绪存在一定追涨动作，但随着铜价持续震荡上行，市场谨慎观望情绪有所显现。目前临近“十一长假”，下周下游或仍有一定采购意愿。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.01万吨至30.18万吨。SHFE仓单较前一交易日下降1.05万吨6.39万吨。SMM社会库存较此前一期下降2.68万吨至16.58万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.00，较前一交易日下降0.51%。
总体而言，在美联储采取降息举措后，有色板块整体相对受益，铜价也随之持续震荡上行，不过这也使得下游企业观望情绪再度显现，目前临近假期，因此不排除下游企业仍会有节前补库的动作，国内社库也持续去化，因此就操作而言，目前仍然建议以逢低买入套保为主。
■ 策略
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
铝：下游补库积极性好转 铝价偏强震荡
策略摘要
铝：国内电解铝市场供应端小幅抬升，但下游消费维持向好，电解铝社会库存进入去库周期，短期铝价或震荡整理为主，关注后续消费及宏观变动。
氧化铝：近日氧化铝部分地区开工有所下滑，而下游电解铝行业生产小幅抬升，提振氧化铝价格，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19800元/吨，较上一交易日上涨100元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得19720元/吨，较上一交易日上涨120元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价录得19640元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-205元/吨。
铝期货方面：9月24日沪铝主力合约开于19785元/吨，收于19980元/吨，较上一交易日收盘价上涨240元/吨，涨幅1.22%，最高价达到20025元/吨，最低价达到19780元/吨。全天交易日成交151718手，较上一交易日减少33110手，全天交易日持仓169586手，较上一交易日减少569手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20050元/吨，收于19925元/吨，较昨日午后收盘涨170元/吨。
昨日铝市受国内央行一系列利多货币政策刺激盘面反弹，华东现货下游补库积极性好转，现货市场成交活跃；中原现货市场整体成交好转。供应方面，国内电解铝运行产能小幅抬升，主因贵州安顺项目通电投产，该企业复产总产能13万吨，预计年底全面达产，其他地区企业生产基本维持稳定。进口方面，近日铝锭进口亏损明显，市场海外流通货源较少。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现，关注国庆节前下游备货力度。
库存方面，截止9月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.50 万吨。截止9月23日，LME铝库存80.55 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.18万吨。
氧化铝现货价格：9月24日SMM氧化铝指数价格录得4039 元/吨，较上一交易日上涨13元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月24日氧化铝主力合约开于4011元/吨，收于4099元/吨，较上一交易日收盘价上涨99元/吨，涨幅2.48%，最高价达到4100元/吨，最低价为4008元/吨。全天交易日成交205942手，较上一交易日减少6169手，全天交易日持仓128586手，较上一交易日增加715手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4118元/吨，收于4179元/吨，较昨日午后收盘涨80元/吨。
据阿拉丁调研，受近期环保检查影响，贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间预计在10月底。考虑到清镇是贵州主要铝土矿生产地，停产举措使得贵州当地的国产铝土矿供应紧张程度加剧。供应方面，部分地区氧化铝厂检修，供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应存在小缺口。需求方面，下游电解铝运行产能小幅回升，存在一定的补库需求，对氧化铝的需求较为稳定，短期氧化铝现货价格或高位震荡为主，后续需持续关注氧化铝复产及新投节奏，以电解铝厂投复产进度。
■ 策略
■ 风险
锌：市场情绪回暖 锌价有所回升
策略摘要
供应端整体变化不大，矿端短期维持短缺，且国内冶炼厂难有明显增量，但近期进口锌锭部分流入国内，或对市场有一定冲击。消费端仍需关注国庆节前下游补库需求，建议中性思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-37.65 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至23960元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨135元/吨至255元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至23880元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨145元/吨至175元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨150元/吨至23960元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨145元/吨至255元/吨。
期货方面：9月24日沪锌主力合约开于23600元/吨，收于24010元/吨，较前一交易日涨335元/吨，全天交易日成交181350手，较前一交易日增加55774手，全天交易日持仓108406手，较前一交易日增加51813手，日内价格回升，最高点达到24035元/吨，最低点达到23575元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24150元/吨，收于24475元/吨。
受利好政策与国内外货币政策调整的双重提振，市场情绪明显升温，锌价回升。宏观方面，昨日新闻发布会上宣布了包括降准和降息在内的多项货币政策措施，旨在释放长期流动性并引导贷款市场利率下行。这一系列举措不仅有助于缓解市场流动性压力，还增强了市场对经济增长的信心。现货市场上，随着国庆假期的临近，整体现货成交有所好转。供应方面，国产矿采购变化不大。考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局，冶炼难有明显增量。消费方面，镀锌企业刚需补库为主，随着施工项目恢复正常，镀锌管订单走货量较好，而铁塔订单依然稳定；压铸锌合金下游订单情况依旧未有明显好转；氧化锌企业订单持稳运行。
库存方面：截至9月23日，SMM七地锌锭库存总量为11.56万吨，较上周同期增加0.22万吨。截止9月24日，LME锌库存为256950吨，较上一交易日减少1100吨。
■ 策略
■ 风险
铅：现货成交有限 铅价震荡运行
策略摘要
供应方面，矿端维持偏紧，冶炼企业生产相对平稳，关注成本端变动情况，虽然 国家频繁发布利好政策，但当前终端消费表现回暖有限，关注国庆节前下游备库的程度，短期建议高抛低吸的思路对待，关注后续宏观情绪变动。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-43.18美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨175元/吨至16350元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-100元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-225 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-100元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9725元/吨，废白壳较前一交易日持平为9500元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9775元/吨。
期货方面：9月24日沪铅主力合约开于16530元/吨，收于16655元/吨，较前一交易日涨250元/吨，全天交易日成交52911手，较前一交易日减少16856手，全天交易日持仓23214手，较前一交易日减少6745手，日内价格震荡，最高点达到16715元/吨，最低点达到16495元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16750元/吨，收于16660元/吨，较昨日午后收盘涨5元/吨。
近日宏观情绪面提振沪铅价格，但节前下游备货氛围未见明显提升，现货成交有限。供应方面，国内加工费维持低位，矿源紧张局势不减。原生铅方面，河南地区此前检修的两家冶炼厂暂未恢复；湖南地区一家冶炼厂检修恢复后产量小幅增加；云南地区的冶炼厂生产保持稳定，开工率与上周持平。再生铅方面，安徽地区新增复产企业，河南、江苏、内蒙古地区再生铅炼厂生产情况基本维持稳定。消费方面，铅蓄电池市场终端消费偏淡，企业生产积极性不高。虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策实施，但江苏、浙江、湖南等地持续开展电动自行车全链条整治行动，少数门店停业待检。
库存方面：截至9月23日，SMM铅锭库存总量为6.56万吨，较上周同期增加1.52万吨。截止9月24日，LME铅库存为202950吨，较上一交易日减少1025吨。
■ 策略
■ 风险
镍不锈钢：国内降准政策刺激，沪镍震荡上行
09月24日沪镍主力合约2410开于125050元/吨，收于126690元/吨，较前一交易日收盘上涨1.49%，当日成交量为114412手，持仓量为38134手。昨日夜盘沪镍主力合约开于126880元/吨，收于127480元/吨，较昨日午后收盘上涨1.33%。
沪镍主力合约早盘开市后便开始震荡上行，中午时分开始加速上涨，最高点位127070元/吨，日线收阳线，成交量与持仓量均有所下降。现货市场方面，金川镍早盘报价较昨日上调约900元/吨，市场主流品牌报价均有所上调。国内降准等政策刺激，市场整体受情绪提振，近期下游企业节前逢低备货，下游企业采购情绪有所升温，整体现货成交尚可，精炼镍现货升贴水对比昨日持稳运行。当日精炼镍现货升水整体小幅上涨，其中金川镍升水持平为1750元/吨，进口镍升水下降25元/吨至-225元/吨，镍豆升水上涨200元/吨至-1200元/吨。昨日沪镍仓单减少42吨至20844吨，LME镍库存持平为124140吨。
■ 镍观点：
■ 下游企业节前备货情绪高涨，现货升贴水对沪镍价格有所支撑，但上方依然有基本面因素压制，上方压力位在130000-131000元/吨，需关注宏观政策影响。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美国非农数据的公布情况。
09月24日不锈钢主力合约2410开于13075元/吨，收于13295元/吨，较前一交易日收盘上涨1.41%，当日成交量为145292手，持仓量为144202手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13310元/吨，收于13440元/吨，较昨日午后收盘上涨1.97%。
不锈钢主力合约早盘开市后便受整体情绪影响震荡上行，接近收盘的时候达到最高点位13300元/吨，日线收大阳线，成交量与持仓量均对比昨天有所下降。现货市场方面，早间佛山市场价跟随盘面有所上涨，部分贸易商上调50-100元/吨，午后盘面有加速上涨的动作，市场整体以节前备货商家成交为主，市场询单氛围有所提升，整体以低价资源成交为主。镍铁方面，据Mysteel讯最新成交970元/镍（到厂含税）对比前一日有所微调，预计镍铁价格短期内将持稳运行。昨日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降25元/吨至425元/吨，佛山市场不锈钢基差下降25元/吨至425元/吨，SS期货仓单减少796吨至107394吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至975元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢或将维持承压运行，上方压力位在13850附近，近期需关注宏观政策与资金情绪影响。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美国非农数据的公布情况。
工业硅：国新办公布多项政策，工业硅期货小幅反弹
9月24日，工业硅期货主力合约2411小幅反弹，开于9455元/吨，小幅下跌后震荡反弹，最后收于9575元/吨，当日上涨2.35%。截止收盘，2411主力合约持仓约20.56万手，当日减仓14815手。总合约持仓34.11万手，较上一交易日减少10003手。交易所最新公布的注册仓单量继续下降，9月24日仓单净注销740手，仓单总数为59063手，折合成实物有295315吨。目前华东553现货升水2125元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1225元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11500元/吨；通氧553#硅在11600-11800元/吨；421#硅在12000-12200元/吨。部分地区受成本影响亦有一定减产，预计9月产量回落至45万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，9月24日有机硅DMC报价13700-14200元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格区间震荡为主。
观点
近期宏观刺激政策影响较大，商品普涨，对工业硅亦有较大影响。从基本面来看，目前总库存和仓单压力较大，且开工率维持高位，基本面仍然偏弱。因 11 月仓单需要强制注销，新交割规则从 12 月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500 元/吨，仓单具有一定性价比，短期建议观望或区间操作，观察宏观政策影响。
■ 策略
中性
■ 风险点
碳酸锂：受宏观政策影响，锂价反弹上涨
2024年9月24日，碳酸锂主力合约2411开于75150元/吨，收于76800元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨2.2%。当日成交量为235393手，持仓量为231192手，较前一交易日增加9793手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2600元/吨。所有合约总持仓418907手，较前一交易日增加19046手。当日合约总成交量较前一交易日减少32822手，成交量减少，整体投机度为0.71。当日碳酸锂仓单42233手，较昨日增加45手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411平开上行后，震荡走低至日内最低点，午后快速拉升并高位震荡，最终收涨2.2%。昨日国新办新闻发布会上，多项重磅政策同时推出，期市股市联袂大涨，宏观面支撑碳酸锂走高。叠加供需面边际好转，大厂减产等供给扰动频出，下游材料厂仍处在国庆节前备库周期，询价及成交行为都明显增多
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月24日电池级碳酸锂报价7.32-7.52万元/吨，较前一交易日上涨0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价6.99-7.02万元/吨，较前一交易日上涨0.02万元/吨。
成本方面，本周海外锂辉石精矿成交价持稳，国内锂辉石现货意向价格通常较持货商心理价位低50元/度以上，成交较少，港口贸易商让价意愿不高，出货节奏较缓，因此锂矿价格呈现止跌企稳态势。但是，旺季需求持续性存疑，库存水平仍然较高，部分上游锂盐厂对后市偏悲观，一旦价格上涨至8万附近，锂盐厂于进场套保意愿将会增加，利润可观的情况下碳酸锂产量仍难以转降。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为12.67 万吨，其中冶炼厂库存为5.48 万吨，下游库存为3.32 万吨，其他库存为3.88 万吨。近期供需边际有所改善，结构上看，上下游环节库存均出现连续下降，其中下游库存更是连续三周走低，交割库库存创新高。
供应端：目前盐湖产能仍未完全释放，供应预计仍然维持宽松，下游补库需求难以满足，加上磷酸铁锂及三元材料产量维持弱势，碳酸锂需求仍然疲软。在没有利好条件情况下锂价反弹困难。据SMM，下游材料厂仍处在国庆节前备库周期，叠加锂盐厂降价去库，询价及实际成交情况都较此前有明显好转；碳酸锂周度产量小幅下降至1.3万吨，锂云母提锂环节减量明显，部分锂盐厂已出现减产或是减量规划。
宏观面：上周价格反弹后，锂盐厂于高位进场套保，节前加大放货。库存压力和套保压力仍然较大，中短期或在7-8万区间震荡为主，长期偏空以出清过剩产能。短期建议观望或区间操作，若盘面给出生产企业较好利润，可关注反弹后卖出套保机会。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万以上套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■ 策略
■ 风险点
黑色建材
钢材：市场情绪好转，钢价震荡上行
昨日黑色商品整体强势运行，螺纹主力2501合约涨幅3.21%，热卷主力2501合约涨幅3.48%。宏观层面上，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发布了多项利好政策，推动了市场情绪好转。现货方面，昨日钢材成交较好，受盘面价格上涨带动影响，各地现货报价均有一定的上涨，昨日全国建材成交 17.50万吨。
综合来看：随着部分钢厂转产与复产推进，长流程产量持续回升；同时，短流程受前期谷电利润支撑，钢材产量环比小幅增加，但依旧处于绝对低位水平。卷板产量小幅增加，供给压力犹存，经过连续的压制，热卷供应仍需维持偏低水平来消化依然偏高的库存。政策层面利好消息推动市场情绪好转，但考虑到商品周期较短，后续仍将回归基本面交易。短期钢材在乐观预期下维持震荡偏强运行，中长期仍需关注商品需求情况。
策略：
铁矿：宏观情绪转好，矿价宽幅震荡
期现货方面：受宏观刺激推动，昨日黑色商品整体偏强运行，铁矿主力合约上涨达4.64%，现货层面仍较为谨慎，主力合约基差快速收窄。昨日全国主港铁矿累计成交106.4万吨，环比下跌4.14%；远期现货累计成交130.0万吨，环比上涨85.71%。
逻辑和观点：受政策层面利好消息推动，短期黑色在乐观预期下维持偏强运行。但考虑到商品周期较短，后续仍将回归基本面交易，短期在投机情绪释放下成材现货成交大幅转好，但现货价格仍然较为谨慎，中长期仍需持续跟踪成材需求情况，若成材需求未能得到有效改善，铁矿供需仍不能形成平衡，向下风险依然存在，仍将维持震荡运行。
关注及风险点：宏观政策、成材需求、钢厂补库、铁矿非主流供应量、钢厂利润、废钢数据等。
双焦：宏观利好频出，市场情绪回暖
期现货方面：昨日黑色系商品整体走势向好，双焦主力合约在宏观利好刺激下盘面快速反弹。焦炭方面，港口焦炭现货市场震荡偏强，昨日贸易现汇准一级焦现货1680元/吨，环比涨10元/吨；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1658元/吨，环比持平。进口蒙煤方面，焦炭提涨对口岸提振有限，目前蒙5原煤1130-1150元/吨。
需求与逻辑：宏观层面，央行降低存款准备金率与政策利率、降低存量房贷利率等利好信息频出，调动市场积极性。焦炭端，节前落实二轮提涨落地预期较强，叠加下游钢厂节前刚需备库，焦炭需求有望进一步得到回升。焦煤端，前期焦煤价格跌至动力煤的价值边际，下方有一定的支撑。临近国庆假期，短期内受焦炭提涨与节前焦企适当补库影响，环比存好转预期，长期跟随板块偏弱波动。
策略：
动力煤：节前出货放缓，煤价维稳运行
期现货方面：产地方面，榆林区域煤矿节前观望情绪升温，出货放缓，煤价维稳运行。晋北区域煤价稳中偏强，大部分以长协发运为主，市场煤销售有所改善，但是交投活跃不足。港口方面，由于受封航影响，港口库存持续攀升，低价货源减少，贸易商报价较为坚挺。进口煤方面，节前投标力度放缓，供货商报价维稳。
玻璃纯碱：政策利好提振情绪，玻碱盘面大幅上涨
玻璃方面：昨日期货低开高走，盘面大幅上涨。现货方面，华北地区产销尚可，华东、华中市场成交持稳，华南地区以稳为主，西南市场产销略有好转。
供需与逻辑：昨日政策利好消息提振市场情绪，部分地区产销好转，但当前玻璃供应仍处于高位，产业整体过剩的格局仍未得到有效扭转，库存持续累积，为近年同期最高水平。在大规模冷修之前，预计玻璃价格仍将承压运行，仍需充分重视现实端库存压力所带来的下行风险。
纯碱方面：昨日期货低开高走，盘面大幅上涨。现货方面，纯碱市场走势弱偏，观望情绪较浓厚。
供需与逻辑：短期看，政策层面利好推动期货端偏强运行，长期看，当前夏季检修季节临近尾声，纯碱产量持续回升，库存持续积累。光伏和浮法玻璃产线持续亏损造成下游需求持续走低，压制原料价格。若消费未有明显起色，供应端没有扰动的情况下，市场价格还会持续偏弱运行。
策略：
关注及风险点：房地产政策、宏观数据情况、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：宏观情绪驱动，双硅震荡运行
硅锰方面，昨日黑色系商品受宏观政策影响，整体偏强运行，硅锰期货价格表现中规中矩。现货端，生产情况表现稳定，下游按需采购为主。整体来看，目前硅锰企业处于亏损状态，硅锰企业开工率和产量持续走低，下游黑色需求不佳，制约硅锰需求，硅锰呈现供需双弱格局。港口锰矿价格进一步松动，硅锰成本重心逐步下移，但是锰矿价格已基本回到价格启动前水平，预计短期再继续下跌空间有限，后续关注硅锰产量、硅锰库存去库表现，高库存对价格的压制持续存在。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡运行。现货方面，受情绪带动，厂家主动出货增加，市场持稳运行。目前部分地区硅铁企业维持生产利润，硅铁产能充裕，减产幅度不足，建材产量小幅回升，但硅铁需求仍处低位，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，中长期跟随板块波动。
策略：
农产品
油脂：国内宏观释放利好，棕榈油持续上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约8258元/吨，环比上涨30元，涨幅0.36%；昨日收盘豆油2501合约7976元/吨，环比上涨86元，涨幅1.09%；昨日收盘菜油2501合约9238元/吨，环比上涨146元，涨幅1.61%。现货方面，广东地区棕榈油现货价8450元/吨，环比下跌20元，跌幅0.24%，现货基差P01+192，环比下跌50元；天津地区一级豆油现货价格7990元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.50%，现货基差Y01+14，环比下跌46元；江苏地区四级菜油现货价格9290元/吨，环比上涨150元，涨幅1.64%，现货基差OI01+52，环比上涨4元。
近期市场资讯汇总：中国粮油商务网统计数据显示，目前油厂库存豆粕多已售出，9—10月豆粕订单占主流，但下游多随用随提，油厂豆粕胀库压力依然较大，近期催促下游提货的现象较多，豆粕库存再度回升。数据显示，截止到2024年第38周末，国内豆粕库存量为148.2万吨，较上周的141.9万吨增加6.3万吨，环比增加4.43%；其中：沿海库存量为127.4万吨，较上周的121.1万吨增加6.3万吨，环比增加5.24%。据数据，截至9月24日当周，豆油港口库存录得106.7万吨，较9月17日当周的104万吨增加2.7万吨。
昨日三大油脂价格持续上涨，国新办推出一揽子重大利好政策，油脂集体反弹上涨，市场情绪乐观。菜油方面，国内市场继续消化反倾销事件，目前国内少量洗船，四季度菜籽到港量虽有减少，但整体供应稳定，国内菜油库存也处高位；据海关数据2024年8月份菜油菜油11.6万吨，且进口菜油四季度船增量明显，四季度供应无忧，菜油现货基差也持续弱势，但是目前宏观转暖，且中加贸易摩擦存不确定性，因此菜油预计会继续维持偏强震荡。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：东北大豆上货量增加，价格偏弱运行
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约4154元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.38%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A09+566，较前日上升16，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A09+566，较前日上升16；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A09+586，较前日上升16；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A09+566，较前日上升16。
市场资讯汇总：美国农业部周一表示，私人出口商报告对未知目的地销售165,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的35.3%，上周是1.3%，两周前是16.4%。国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长2.5%，但是较去年同期减少4.5%。周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高2.7%，创下近七周新高，因为巴西播种天气糟糕以及美国大豆产量规模的不确定性引发了一轮由投机基金推动的空头回补。截至收盘，大豆期货上涨19.50美分到27.25美分不等，其中11月期约收高27.25美分，报收1039.25美分/蒲式耳；1月期约收高27.25美分，报收1056.75美分/蒲式耳；3月期约收高26美分，报收1069.75美分/蒲式耳。
昨日豆一盘面震荡运行。现货方面，东北大豆市场主要的焦点转到新季大豆方面，海伦伦河、齐齐哈尔讷河少量上市，贸易商收购意向偏低，价格表现也并不理想。苏豫鲁皖产区大豆购销结束，已基本无报价参考，贸易商多准备购销新豆。湖北大豆本周走货仍显清淡，价格仍偏弱。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2410合约8080元/吨，较前日下跌18/吨，跌幅0.35%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK10+936，较前日上升68；河南南阳地区现货基差PK10+536，较前日上升68；山东临沂地区现货基差PK10+836，较前日上升68。
近期市场资讯汇总：开封大花生价格在3.80-4.10元/斤。山东曹县大杂米报价3.80元/斤。河南麦茬通货米价格为4.1-4.2元/斤。皇路店白沙春米通货报价4.20-4.35元/斤，卧龙白沙通货米报价4.30元/斤左右，汝南白沙通货春米报价4.20-4.30元/斤，麦茬4.1-4.20元/斤。
昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，节日过后市场需求清淡，参与主体观望心理明显。河北唐山产区上货量增加，跌幅达到600元/吨左右。河南产区不温不火，个别产区小幅弱势调整。油料方面，莒南工厂到货量稳定，收购压力略显，油料收购价格降至7900元/吨。预计后续花生行情维持平稳偏弱运行。
■ 策略
中性
■ 风险
饲料：美豆强势上涨，豆粕偏强震荡
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2501合约3102元/吨，较前日上涨46元/吨，涨幅1.51%；菜粕2501合约2555元/吨，较前日上涨55元/吨，涨幅2.20%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3130元/吨，较前日上涨40元/吨，现货基差M01+28，较前日下跌6；江苏地区豆粕现货3050元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M01-52，较前日下跌16；广东地区豆粕现货价格3090元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差M01-12，较前日上涨4。福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差RM01-5，较前日下跌5。
近期市场资讯，AgRural表示，截止9月19日，巴西24/25年度大豆已播0.9%，前周0.06%，去同1.9%，五年均1.26%。Conab称，截止9月22日，巴西24/25年度大豆已播0.2%，去同1.5%，三年均1.4%。USDA表示，截止9月22日当周，24/25年度美豆优良率64%，持平前周，预期63%，去同50%，五年均56%；收割率13%，持平预期，前周6%，去同10%，五年均8%。截至9月19日当周，美豆周度出口检测48.52万吨，符合预期；24/25年度累计出口检测123万吨，进度2.45%。
昨日豆粕期价偏强震荡，从整体上来看，美豆产量基本已经确定，目前收割及优良率情况均较为良好。市场后续将逐步转向巴西新季的播种情况，近期巴西地区的高温干旱天气仍在持续，或将对于新季播种造成一定影响，需要持续跟进相关天气情况。此外，由于今年巴西产量受到一定影响，较去年有所减少，因此当前旧作出口能力已经开始下降，新季美豆正在收割，需要持续关注美豆的收割积及出口情况。国内方面，当前10月后船期采购依旧偏慢，后续到港压力逐步下降，同时下游养殖利润仍维持高位，饲料厂商库存偏低，或仍将存在一定的补库需求。但国庆即将来临，开机率或有所下滑，需持续关注。综合来看，新季美豆产量基本确定，但南美方面或将受到天气端的影响，因此需要持续跟进，此外，近期的宏观层面影响也需同步关注，预计未来豆粕价格或将偏强震荡运行。
■ 策略
■ 风险
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2411合约2150元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.56%；玉米淀粉2411合约2581元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.55%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日持平，现货基差为C11为0，较前日下跌12；吉林地区玉米淀粉现货价格2760元/吨，较前日持平，现货基差CS11+179，较前日下跌14。
近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2024年9月19日的一周，美国玉米出口检验量110.3万吨，比一周前增加94%，同比增加55%。当周美国对中国大陆出口玉米416吨。截至2024年9月19日，美国2024/25年度玉米出口检验总量214.3万吨，同比增加5.9%。美国玉米出口检验量达到美国农业部预测目标的3.7%，一周前为1.7%。
昨日玉米期价窄幅震荡，国内方面，供应端，东北辽宁地区受前期雨水天气影响，新季玉米质量普遍不佳，拉低了市场价格。黑龙江东部新玉米零星上市。贸易商对新粮持悲观态度，出货积极性较高。需求端，深加工行业部分开始停收，等待新季潮粮上市，市场流通放缓。饲料企业采购心态较为谨慎，以滚动补库为主，短期内对玉米需求难以放量。总体来讲供应宽松需求疲软是价格下跌的核心。本周重点关注陈粮出货节奏，以及新季玉米上市情况等。预计本周玉米价格维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：出栏节奏放缓，猪价震荡运行
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2411合约17315元/吨，较前交易日上涨20元/吨，涨幅0.12%。现货方面，河南地区外三元生猪价格18.14元/公斤，较前交易日上涨0.27元/公斤，现货基差 LH11+825，较前交易日上涨250；江苏地区外三元生猪价格 18.40元/公斤，较前交易日上涨0.21元/公斤，现货基差LH11+1085，较前交易日上涨190；四川地区外三元生猪价格18.12元/公斤，较前交易日持平，现货基差LH11+805，较前交易日下跌20。
据农业农村部监测，9月24日“农产品批发价格200指数”为134.05，比昨天上升0.21个点，“菜篮子”产品批发价格指数为137.31，比昨天上升0.23个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为26.22元/公斤，比昨天下降0.1%；牛肉61.60元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉58.90元/公斤，比昨天下降0.8%；鸡蛋10.74元/公斤，比昨天上升0.1%；白条鸡18.09元/公斤，比昨天上升1.5%。
昨日生猪期价震荡运行。综合来看，目前规模场出栏进度保持平稳，叠加前期二育及压栏养户预计仍有节前出栏计划，因此供应端或将维持增量。同时考虑到中秋的消费表现情况较差，国庆的消费表现或也难有较大起色，因此短期内生猪及白条价格重心或仍将偏弱运行。未来仍需持续关注集团厂及散户的出栏情况，屠宰端情况，以及国庆的消费情况。从长期来看，国庆后的需求端将缺乏明显利好，同时由于前期的补栏及压栏操作，供应端或将保持平稳甚至有所增加，因此需要重点关注后续的能繁存栏变化以及肥标价差情况，预计未来生猪价格或将震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2501合约3552元/500 千克，较前交易日上涨13元，涨幅0.37%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.59元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+1038，较前交易日下跌13；山东地区鸡蛋现货价格4.60元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+1048，较前交易日下跌13；河北地区鸡蛋现货价格4.51元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD01+958，较前交易日下跌13。
近期市场资讯，9月24日，全国生产环节库存为0.97天，较前交易日持平，流通环节库存为1.13天，较前交易日下跌0.03天。
昨日鸡蛋期价震荡运行。综合来看，秋节后，各环节少量补库，不过因市场对后市较为悲观，贸易商拿货仍然谨慎，临近国庆，商超电商以及旅游餐饮仍有备货需求，市场需求小幅下滑。综合来看，在季节性消费淡季，市场需求逐步减弱，现货价格如期下滑，考虑到国庆支撑，短期来看，预计现货价格震荡运行，重点关注淘汰鸡出栏量。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
果蔬品：中熟果交易近尾声，红枣销区供应减少
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2501合约6995元/吨，较前一日上涨43元/吨，涨幅0.62%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+10，较前一日下降40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+1010，较前一日下降40。
近期市场资讯，目前苹果产区晚富士脱袋工作有序推进，甘肃产区晚富士少量订货，陕西产区晚富士陆续进入集中脱袋阶段，采青富士订货陆续进入后期。山东产区红将军交易进入后期，整体质量下滑，扫尾货源为主。山东库存富士走货不快，剩余客商货源为主。晚富士开始脱袋，整体个头及果面较去年同比略好。目前招远毕郭镇苹果红将军80#好货2.0-2.4元/斤，好货难寻；统货1.7-2.2元/斤，返青果颜色较差的1.2-1.5元/斤，次果0.7-0.9元/斤。以质论价，倒框为主。陕西洛川产区采青富士70#以上好货主流参考价3.5-3.8元/斤，实际以质论价。
昨日苹果期价上涨，产区中熟果交易进入收尾，关注中熟果价格表现，西部晚熟富士等待上色，关注产区气温下降情况，山东已开始摘袋。销区方面，市场按需补货，另外持续关注国庆备货情况。上周山东产区红将军交易进入后期，客商继续青睐库存富士。上周周内中秋备货结束，终端补货较前期略放缓，客商采购热情下降。栖霞果农货源陆续扫尾，剩余客商货源多集中在栖霞东部乡镇，多顺价积极发货。上周周内陕西产区早富士交易逐步收尾，采青富士陆续开始订货，由于产地红货量偏少，客商多观望为主，订购积极性一般，主流成交价低于去年同期。陕西大多数产区晚熟红富士已进入集中摘袋阶段，预计10天后开始陆续上市，持续关注近期产地天气及晚富士上色情况。广东三大市场上周周内整体到车环比大幅缩减。中秋备货结束，市场交易氛围明显降温，苹果走货速度偏慢，部分箱装货源价格下调。本周仍处国庆备货阶段，受新果好货供应偏紧的影响，库存货源因近期去库速度加快，现阶段暂无较大压力，预计库存富士价格大概率将延续偏稳态势；新果方面，本周周内西北产区晚富士进入集中摘袋期，采青富士陆续开始预定，目前上色情况一般，客商多观望为主，价格略低于去年同期，预计采青红货量增加后价格或稳中偏弱运行。
■ 策略
■ 风险
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2501合约9500元/吨，较前一日上涨300元/吨，涨幅3.26%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格9.50元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+0，较前一日下降300。
近期市场资讯，南疆灰枣主产区气温在14℃-28℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量。河北崔尔庄红枣市场红枣到货28车，出货以本地小车为主，大级别低价货到量减少，等级价差扩大，根据到货质量不同参考停车区特级9.90-10.20元/公斤，大级别低价货少量，一级9.20-9.90元/公斤，二级8.90-9.10元/公斤，三级8.50-8.90元/公斤，小级别价格震荡下调，客商按需采购合适货源，成交尚可。广东如意坊市场到3车，到货性价比较高，参考超特15.50元/公斤，B类11.30元/公斤，早市成交一车。
红枣期价昨日大幅上涨，产区方面，新季枣下树还有一个月时间，目前长势正常，正处上糖着色阶段，销区方面，货源供应减少，预计短期现货价格维持稳定，关注跟踪新季红枣质量。上周中秋备货已结束，供给及需求均有所下降，成交氛围转弱，贸易商为促进销售积极降价出货。当前市场对新季红枣增产预期较强，枣农对收购价格预期降低，对枣园的管理较为积极。红枣长势相对正常，前期出现降水及大风天气虽造成部分枣园落果和不同程度的裂口，但是预计影响有限。距离新枣下树还剩1个多月时间，目前处于上糖关键期，近期天气晴朗，气温相对稳定，因此整体产量较去年预计有明显恢复，增产预期基本坐实，2024年产量预估上调，或为红枣期货上市以来产量最大的一年。目前陈货供应充足加上新季丰产预期导致产业供应过剩的局面预计短期难以改变，需求方面虽很快进入传统旺季但受悲观预期影响市场信心仍然不足，综合来看虽上周期货价格有触底反弹迹象，但预计上涨动力不足，反弹强度有限，预计短期内价格低位震荡，主力合约关注9000元/吨附近的支撑。需要关注新枣下树前天气变化对红枣品质的影响，市场到货及秋冬季消费情况也需持续关注。
■ 策略
■ 风险
软商品：市场情绪回暖，板块整体震荡上行
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2501合约14195元/吨，较前一日上涨155元/吨，涨幅1.10%。持仓量523091手，仓单数6495张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14986元/吨，较前一日上涨87元/吨，现货基差 CF01+790，较前一日下跌70。全国均价15184元/吨，较前一日上涨57元/吨，现货基差 CF01+990，较前一日下跌100。
近期市场资讯，巴西2023/24年度棉花采摘基本完成，CONAB预计总产在365.4万吨，其中马托格罗索产量占比约72%，巴伊亚州在18%。从新年度产量预期来看，巴西棉花种植者协会（ABRAPA）表示，2024/25年度巴西棉花种植面积预计在214万公顷，产量预期有望达到397万吨的记录高位，丰产格局或将持续。此外，10月CONAB预计将首次发布2024/25年度的产量预期情况。从市场运行情况来看，2023/24年度巴西棉花销售进度接近尾声，基本无销售压力，近期纽期小幅反弹使得购销活动略有放缓。棉农方面目前聚焦于新棉预售以及处理已售棉花的物流问题。
昨日郑棉期价偏强运行。国际方面，受到美联储超预期降息以及美国飓风天气的影响，美棉期价近期延续反弹态势，主力合约重心继续抬升。不过当前下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，而宏观不确定性仍存，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，受宏观利好及外盘反弹的提振，郑棉期价大幅走高，突破万四大关。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。新花即将大量采摘上市，整体收购心态较为谨慎，随着期价上涨，套保量或有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游开机有所上调，市场信心略有提振。不过目前纺企补库动力不足，整体来看需求端并无明显起色。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，持续上涨空间或较有限。
■ 策略
中性
■ 风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5798元/吨，较前一日上涨36元/吨，涨幅0.62%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+300，较前一日下跌40。山东地区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+350，较前一日下跌40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+400，较前一日下跌40。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格走势存差异。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格区间整理，业者暂稳盘观望，针叶浆现货市场价格暂时稳定；阔叶浆现货市场高价成交不畅，下游纸厂持续优化原料结构，压价采买，河北、河南、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌50-100元/吨；进口本色浆市场刚需成交，现货市场价格平稳；进口化机浆市场供需变动有限，市场价格稳定。
纸浆期价昨日震荡收涨。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近日反弹更多受到宏观利好的提振，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。
■ 策略
中性
■ 风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5871元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅0.38%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6330元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR01+460，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6080元/吨，较前一日上持平，现货基差SR01+210，较前一日下跌20。
近期市场资讯，泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)主任Virit Viseshsinth近日表示，预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%。2023/24年度泰国食糖产量同比下降20.37%至880万吨。作为全球第二大食糖出口国，泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。
昨日白糖期价延续反弹。原糖方面，受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量，推动本周原糖价格强势上涨至22.72美分/磅。丰益国际近日发布报告，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。此外，印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，对糖价也有一定推涨作用。郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。
■ 策略
中性
■ 风险
2024年9月24日，沪深300期货(IF)成交1689.16亿元，较上一交易日增加105.1%；持仓金额2638.81亿元，较上一交易日增加18.61%；成交持仓比为0.64。中证500期货(IC)成交1454.77亿元，较上一交易日增加111.53%；持仓金额2550.09亿元，较上一交易日增加20.39%；成交持仓比为0.57。上证50(IH)成交599.59亿元，较上一交易日增加126.22%；持仓金额768.12亿元，较上一交易日增加22.14%；成交持仓比为0.78。
2024年9月24日，2年期债(TS)成交902.19亿元，较上一交易日增加56.89%；持仓金额1467.43亿元，较上一交易日增加0.19%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交991.46亿元，较上一交易日增加83.43%；持仓金额1427.1亿元，较上一交易日增加2.67%；成交持仓比为0.69。10年期债(T)成交1331.85亿元，较上一交易日增加119.95%；持仓金额2375.23亿元，较上一交易日减少1.84%；成交持仓比为0.56。
商品期货市场流动性：铜增仓首位，铁矿石减仓首位
2024年9月24日，铁矿石减仓28.4亿元，环比减少4.82%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓78.61亿元，环比增加4.51%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、黄金5日、10日滚动增仓最多；菜籽粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、螺纹钢分别成交2010.83亿元、1958.32亿元和1598.99亿元（环比：-3.62%、-1.67%、42.41%)，位于当日成交金额排名前三名。
本报告板块划分采用大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年9月24日，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、贵金属、煤焦钢矿分别成交4069.04亿元、3969.15亿元和3162.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
